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公司分析总结

核心内容

本报告为中邮证券研究所对某化妆品公司进行的首次覆盖分析，给出“买入”投资评级。报告重点分析了公司2026年半年度业绩表现、业务结构、渠道策略、财务状况及未来发展前景。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026年H1实现营业收入29.18亿元，同比-6.3%；
• 净利润9.40亿元，同比-20.5%；
• 净利率32.2%，同比-5.77pct；
• 主要受毛利率下降和费用率上升影响。

2. 品类与品牌拆分

• 功效性护肤品：收入23.00亿元，占总收入78.8%，同比-4.5%；
• 医疗器械：收入6.10亿元，占总收入20.9%，同比-12.0%；
• 保健食品及其他：收入0.07亿元，同比-27.0%；
• 可复美品牌：收入23.47亿元，占总收入80.4%，同比-7.7%；
• 可丽金品牌：收入4.99亿元，同比基本持平，618期间线上GMV同比增长超30%；
• 其他品牌：收入0.65亿元，同比+11.0%，增速最高。

3. 渠道策略

• 线上渠道：收入21.12亿元，占总收入72.37%，同比-4.34%；
  • DTC直销收入17.77亿元，同比-2.26%；
  • 电商直销收入3.35亿元，同比-14.47%；
• 线下渠道：收入8.06亿元，占总收入27.63%，同比-10.95%；
  • 经销商收入6.83亿元，同比-13.22%；
  • 线下直销收入1.23亿元，同比+4.2%。

4. 利润端分析

• 毛利率79.5%，同比-2.2pct；
• 销售费用率43.4%，同比+9.4pct；
• 行政费用率2.74%，同比+0.08pct；
• 研发费用率1.6%，同比+0.3pct；
• 净利率32.2%，同比-5.77pct。

5. 未来展望

• 环比改善：2026年H1业绩环比2025年H1明显改善，预计2026年H2业绩有望延续增长；
• 新品表现：4月推出的“超透棒”表现优异，自营渠道首周GMV超3000万元；
• 医美业务：753胶原针及两款全球首创医美产品获批上市，有望成为第二增长曲线。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标（单位：%）

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级；
• 预期公司未来三年业绩稳步增长，医美业务有望成为新增长点。

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 全球局势变化超预期；
• 政策变化超预期；
• 新品放量不及预期。

分析师信息

• 分析师：李鑫鑫
• SAC登记编号：S1340525010006
• 邮箱：lixinxin@cnpsec.com

公司简介

• 中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司；
• 注册资本61.68亿元人民币；
• 经营范围包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等；
• 截至2025年10月，全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。

联系方式

• 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编100050
• 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048
• 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000
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