20180824-东北证券-绝味食品-603517.SH-短期业绩进入恢复期_可转债解决长期产能瓶颈_4页_602kb

绝味食品（603517）公司调研报告总结

核心内容概述

本报告为东北证券发布的绝味食品（603517）证券研究报告，发布于2018年8月24日。报告指出，绝味食品在2018年第二季度开始业绩恢复，并预计下半年整体业绩将进一步复苏。公司通过可转债融资来解决长期产能瓶颈，同时依托加盟连锁体系和信息化管理系统，持续增强其市场竞争力。

主要观点

• 业绩恢复：绝味食品在2018年第二季度开始进入业绩恢复期，费用投放逐步下降，尤其是广告费用同比下降71.52%。预计下半年业绩将显著改善。
• 可转债融资：公司计划发行可转债以解决产能瓶颈，提升产能利用率，满足未来2-3年的产能升级需求。目前产能利用率为86%，预计在2-3年后产能将趋于饱和。
• 加盟连锁体系：绝味食品的加盟体系具有稳定的回报周期，通过不同的供货价格和加盟费调节回报率。加盟商被视为公司的人才池，可参与公司管理，提升整体运营效率。
• 信息化与管理体系优势：公司通过信息化系统和加盟商管理体系，实现高效运营。同时，公司正推进海外扩张，已在新加坡、香港取得初步成功，并计划拓展至加拿大、日本、泰国等市场。
• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为1.53元、1.95元、2.45元，对应市盈率（PE）分别为25倍、20倍、16倍，维持“买入”评级。
• 财务表现：2018年营业收入预计增长18.93%，净利润增长25.19%。随着业务扩张，净利润率预计持续提升，从13.72%增长至16.08%。
• 估值指标：公司市净率（P/B）从6.22倍降至3.22倍，估值逐步下降，但盈利增长预期仍支撑其投资价值。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

• 6个月目标价：49元
• 收盘价：39.09元
• 12个月股价区间：32.17~49.68元
• 总市值：16,027百万元
• 总股本：410百万股
• 日均成交量：3百万股

盈利能力指标

运营效率指标

偿债能力指标

费用率指标

风险提示

• 食品安全问题：作为食品企业，食品安全是潜在风险。
• 门店扩张不及预期：若门店扩张速度低于预期，可能影响业绩增长。

未来展望

• 国内市场：预计2018年国内将新增800-1200家门店，持续扩张。
• 线上与外卖：线上业务持续增长，外卖占比提升，顺应消费趋势。
• 海外布局：自2017年起布局海外，计划拓展至加拿大、日本、泰国等市场。

附注

• 分析师信息：
  • 李强：西南财经大学金融学硕士，食品饮料行业分析师（组长），曾获“2017年水晶球”食品饮料行业第二。
  • 齐欢、马雪薇：东北证券食品饮料行业研究助理。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上。

结论

绝味食品在2018年第二季度业绩开始复苏，费用投放趋于正常，同时通过可转债融资解决产能瓶颈。公司依托加盟体系与信息化管理系统，持续增强市场竞争力，并计划进一步拓展海外市场。未来三年，公司预计保持稳定的盈利增长，估值逐步下降，投资价值凸显。