20250322-五矿期货-橡胶周报_目前库存压力未累积_59页_3mb

橡胶周报总结（2025/03/22）

核心内容概述

本周橡胶市场整体呈现震荡态势，短期内受到政策预期和季节性因素支撑，但中长期仍需关注供应和需求基本面的变化。库存压力尚未明显累积，需求端表现平淡，而供应端存在分歧，部分市场预期供应减少，部分则认为供应可能增加。同时，丁二烯原料和顺丁橡胶（丁二烯橡胶）的装置运行情况和检修安排也对市场产生一定影响。

主要观点与关键信息

1. 库存情况

• 截至2025年3月16日，中国天然橡胶社会库存为138万吨，环比增加1.9万吨，增幅1.5%。
• 深色胶社会总库存为82.3万吨，环比增加2.8%。
• 浅色胶社会总库存为56.5万吨，环比下降0.6%。
• 青岛天然橡胶库存为45.21万吨，环比增加0.72万吨。
• 交易所+青岛库存为71.36万吨，环比下降0.91万吨，当前库存压力未累积。

2. 进口情况

• 2025年1-2月中国进口天然及合成橡胶合计142.4万吨，同比增加23.3万吨。
• 天然橡胶进口量为109.16万吨，同比增加19.19万吨，增幅19%。
• 进口增加显著，但库存未大幅累积，显示市场消化能力较强。

3. 需求端

• 轮胎厂全钢开工率为69.07%，环比微降0.04%，春节后逐步恢复。
• 全钢胎库存偏高，需求现实偏弱。
• 货车和商用车销量缓慢回升，对配套轮胎需求有所支撑。
• 货车胎出口量和出口千条数显示出口市场景气度较高，但后期预期有所下降。

4. 供应端

• 泰国南部产区逐步减产，东北部停割，整体产量占60%。
• 泰国2024年12月产量为474.1千吨，同比减少16.41%，环比减少2.37%。
• 中期供应预期分歧较大，部分认为普遍减产，部分认为高价可能刺激增产。
• 中国橡胶产量2024年12月为109千吨，同比增加99.63%，环比减少21.47%。
• 2025年山东裕龙岛炼化一体化项目预计新增22万吨丁二烯产能，预计对市场供应形成一定支撑。

5. 政策与市场预期

• 市场多头主要关注政府政策支持和泰国、印尼等主产区的减产预期。
• 空头则认为市场大涨后供应可能由减产转为增产，需求疲软。
• 2月13日橡胶价格显著上涨，传闻有国储收储2万吨全乳胶，但未获证实。
• 后续收储数量可能对行情产生较大影响，需持续关注。

6. 期现市场与比价

• 橡胶价格维持季节性走势，上半年易跌。
• 沪胶/日胶比值基本正常，无特殊值。
• 沪胶对20号胶升水图示显示两者基本持平，无明显偏离。
• 胶价整体强于往年，但中期需观察基本面变化，建议短线灵活应对。

7. 成本端

• 泰国杯胶成本市场普遍认为在30-35泰铢。
• 中国海南全乳胶成本约为13500元人民币，云南全乳胶成本在12500-13000元人民币。
• 胶价上涨时，胶农维护成本上升，反之则下降。

交易策略建议

• 短期建议关注下游累库进度及政策动态。
• 中期需观察供应减产与增产预期的兑现情况，以及需求基本面是否改善。
• 建议多做波段操作，以降低持仓成本。
• 需关注东南亚地区天气变化，特别是泰国的产量恢复情况。

关键数据与图表

• 橡胶进口数据：2025年1-2月天然橡胶进口量同比增加19%，合成橡胶进口量同比增加23.3%。
• 2024年12月中国橡胶产量同比增加99.63%，但环比下降21.47%。
• 山东裕龙岛炼化一体化项目预计2025年新增44万吨丁二烯供应。
• 橡胶价格在2025年3月16日处于震荡下跌趋势，支撑位在18500和17500元/吨。

未来关注点

• 后续政策动态，特别是国家收储或轮储橡胶的实施情况。
• 东南亚国家（尤其是泰国）的天气与产量变化。
• 下游轮胎厂的开工率与库存变化。
• 丁二烯原料供应变化及顺丁橡胶装置运行情况。
• 中国大炼化装置的检修安排及其对市场的影响。

总结

当前橡胶市场库存压力未明显累积，进口增加但未造成库存积压，显示市场消化能力较强。需求端表现平淡，主要受轮胎厂开工率和库存影响。供应端存在较大分歧，泰国产量逐步减少，但其他地区可能增产。政策预期和收储传闻对市场情绪有一定支撑作用，但需关注实际执行情况。短期建议关注政策及下游动态，中期需观察基本面变化，建议采取波段操作策略。