20250322-东证期货-玉米_玉米淀粉周度报告_小麦对远月玉米的底部支撑显现_14页_4mb

小麦对远月玉米的底部支撑显现总结

核心内容

本报告由上海东证期货有限公司高级分析师杨云兰发布，分析了2025年3月22日玉米及玉米淀粉的市场走势与基本面情况，重点探讨了小麦对玉米的底部支撑作用。

主要观点

玉米市场走势

• 整体趋势：玉米期货市场本周整体震荡回落，但随着07合约接近小麦托市价对应的理论支撑线（2270-2300），跌速放缓，随后略有反弹。
• 现货市场：部分贸易商有变现意愿，导致现货价格涨势放缓，北港基差继续小幅修复。
• 区域价差：华北-东北区域价差维持高位震荡。
• 进口数据：1-2月玉米、小麦进口量环比大幅下降，四大主要饲用谷物进口量同比暴跌。
• 需求变化：饲料工业协会数据显示，1-2月饲料产量及能量原料耗用量明显高于去年同期，玉米添比环比继续提升。
• 库存情况：饲料企业库存继续增加，受替代品缩量影响，深加工企业库存消费比保持在历史同期较低水平，华北库存同比降幅扩大，东北库存同比增幅缩小。
• 政策粮影响：市场担忧政策粮低价拍卖会取代小麦进行饲用，但分析师认为，除非有大量劣质政策粮出现，否则政策粮的饲用优先级大概率在国产小麦之后。
• 未来展望：远月玉米价格仍需小麦的饲用优势支撑，预计07合约保持中长线偏多思路，东北地区有望迎来去库加速节点。

玉米淀粉市场走势

• 价格表现：玉米淀粉价格震荡，部分企业因亏损开始检修，开机率略有下降。
• 供需变化：供需改善需较深且持续的亏损。
• 区域价差：在华北小麦压力显现前，华北地区因低库存将持续领涨整个玉米产区。
• 副产品收入：玉米淀粉副产品收入回补对利润有一定支撑作用。
• 库存与消费：主要深加工企业玉米淀粉库存及消费量变化表明供需关系趋紧，库存消费比季节性波动明显。

关键信息

基本面信息

• 售粮进度：东北与华北玉米基层销售进度差异显著，东北销售缓慢，华北销售加快。
• 库存变化：南港玉米谷物及外贸库存变化反映市场供需关系，北港库存维持高位。
• 替代品影响：小麦与玉米价差显示小麦对玉米的替代压力，但小麦托市价仍对玉米形成支撑。
• 需求端：饲料企业玉米库存天数增加，能量需求周期性回升，生猪均重提升有助于后期需求。
• 深加工需求：玉米制乙醇盈利情况良好，酒精开工率上升，显示深加工需求强劲。

市场展望

• 进口格局：本年度玉米进口同比大幅缩量，国产替代将被动增加。
• 政策粮拍卖：若政策粮拍卖超预期，可能对玉米价格形成压力，但可能性较低。
• 能量需求：能量需求周期性回升，且生猪压栏现象可能延长需求周期。

风险提示

1. 进口政策变化：可能影响玉米进口量及价格。
2. 政策粮拍卖超预期：若政策粮低价拍卖规模扩大，可能冲击玉米市场。
3. 能量总需求不及预期：若能量需求增长低于预期，将对玉米价格形成下行压力。

期货走势评级体系

机构介绍

上海东证期货有限公司

• 成立时间：2008年
• 母公司：东方证券股份有限公司
• 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等
• 交易所会员资格：上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心、广州期货交易所
• 公司定位：致力于成为一流衍生品服务商，以金融科技助力衍生品发展

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