20250323-国盛证券-龙净环保-600388.SH-归母净利润大幅增长_新能源业务进展可期_3页_772kb

龙净环保 (600388.SH) 总结

核心内容概述

龙净环保（600388.SH）在2024年度实现营收100.2亿元，同比下降8.7%，但归母净利润达到8.3亿元，同比增长63.2%。尽管整体营收下滑，但公司通过优化成本结构和业务结构调整，显著提升了盈利能力。其中，新能源业务成为增长亮点，营收同比激增1072.7%，显示出公司在新能源领域的强劲发展势头。

主要观点

• 营收结构变化：环保设备制造、项目运营业务及土壤修复业务收入均有所下降，但新能源业务收入大幅增长，成为公司新的业绩增长点。
• 盈利能力提升：综合毛利率提升1.2个百分点至24.8%，销售、管理、财务费用率分别下降或持平，三费合计比率下降0.4个百分点，显著改善经营质量。
• 现金流改善：2024年经营活动现金流净额达21.8亿元，同比增长27.6%，主要得益于经营支付现金的减少。
• 新能源业务进展显著：公司成功建设并投产多个新能源项目，包括西藏拉果错项目、新疆乌恰300MW光伏项目等，清洁能源机组总容量超1GW。同时，储能业务和矿卡全自动换电站项目取得进展，为未来业绩释放奠定基础。
• 海外市场拓展：公司在海外成功中标多个项目，包括泰国、越南、南非、巴西等，显示其国际化战略取得初步成效。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2025-2027年公司归母净利润将分别达到11.2亿元、13.5亿元和16.1亿元，对应PE分别为14.8倍、12.4倍和10.4倍，体现出市场对其未来发展的信心。

关键信息

财务表现

• 2024年营收：100.2亿元，同比下降8.7%
• 2024年归母净利润：8.3亿元，同比增长63.2%
• Q4单季营收：33.7亿元，同比下降2.2%
• Q4单季归母净利润：1.8亿元，同比增长238.0%
• 毛利率：24.8%，同比提升1.2个百分点
• 净利率：8.3%，同比提升3.7个百分点
• 经营活动现金流净额：21.8亿元，同比增长27.6%

新能源业务进展

• 项目落地：西藏拉果错项目建成发电，新疆乌恰300MW光伏项目并网运行，海外塞尔维亚、圭亚那、马诺诺等项目也已建成发电。
• 清洁能源容量：累计超1GW。
• 储能业务：储能系统及设备销售合同期末在手13.3亿元。
• 矿卡业务：新疆建成国内最大的矿卡全自动换电站，实现首批车辆交付。
• 战略合作：通过受让湖南创远高新15.87%股份，进军矿山机械设备制造领域。

环保业务发展

• 国内业务：全年签订40多个大型煤电机组配套项目，挖掘存量市场潜力，签订超亿元订单。
• 海外拓展：成功中标泰国、越南、南非、巴西等多个海外项目。
• 在手合同：期末在手环保工程合同187.4亿元，仍具备良好的业绩支撑。

估值与成长预期

• EPS预测：2024年为0.65元/股，2025-2027年分别为0.88元、1.06元、1.26元/股。
• PE预测：2024年为20.0倍，2025-2027年分别为14.8倍、12.4倍、10.4倍。
• P/B预测：2024年为1.6倍，2025-2027年分别为1.5倍、1.4倍、1.2倍。
• EV/EBITDA预测：2024年为12.2倍，2025-2027年分别为9.4倍、7.6倍、6.3倍。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 项目进度不及预期
• 原材料价格波动

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司作为大气治理领域的龙头企业，正在通过“矿山装备+新能源”双轮驱动实现业绩增长，预计未来三年归母净利润将持续增长，具备良好的投资价值。

财务指标概览

财务比率分析

总结

龙净环保在2024年表现出较强的盈利能力和业务转型成效，尽管营收略有下降，但归母净利润实现大幅增长，主要受益于新能源业务的爆发式增长和2023年商誉减值的影响。公司持续拓展国内外市场，尤其是在新能源领域取得显著进展，为未来业绩增长提供有力支撑。分析师认为，公司未来三年将保持良好的增长态势，维持“买入”评级。