20140625-华融证券-医药行业_2014年中期投资策略-政策决定出路_23页_962kb

医药行业2014年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2014年上半年医药行业的表现、发展趋势及投资建议，指出医药行业虽然在上半年表现不及2013年，但整体仍处于上升通道。政策支持、老龄化和城镇化带来的需求增长是行业发展的主要驱动力，医疗器械和医疗服务成为政策重点扶持领域，具有较高的估值溢价。投资建议聚焦于具备成长潜力和估值优势的个股。

主要观点

• 2014年上半年表现：中信医药一级行业指数下跌3.37%，跑赢沪深300指数4.93个百分点，但与2013年相比，表现明显下滑。
• 行业发展趋势：老龄化和城镇化推动诊疗需求增长，未来十年医药行业需求旺盛。医保支出增速高于卫生总费用增速，成为行业增长的主要动力。
• 政策环境：2014年政策整体偏暖，公立医院改革和民营医院发展持续推进，医疗器械和医疗服务成为政策的宠儿。
• 估值分化：医疗服务和医疗器械估值偏高，制药板块内部出现分化，结构性机会大于整体机会。
• 招标影响：招标是化学药和生物药销售的关键环节，预计下半年招标将推动业绩反弹。
• 并购趋势：医疗器械行业并购频繁，是行业发展的主要方式，理邦仪器、新华医疗等公司通过并购实现增长。

关键信息

市场表现

• 2014年上半年中信医药指数下跌3.37%，跑赢沪深300指数4.93个百分点。
• 2013年同期医药板块涨幅22.90%，而沪深300指数下跌7.99%，相对收益达30.89%。
• 医疗服务和医疗器械表现优于制药板块，与创业板走势高度一致。

行业前景

• 老龄化与城镇化：推动诊疗需求持续增长，60岁以上人群慢性病患病率是整体的3倍，成为药品消费的核心人群。
• 医保支出：医保支出增速高于卫生总费用增速，是医药行业增长的主要驱动力。
• 政策支持：公立医院改革、民营医院发展、医疗器械监管政策等，推动行业向好发展。

投资建议

• 推荐公司：恩华药业（002262）、常山药业（300255）、益佰制药（600594）、精华制药（002349）、新华医疗（600587）
• 强烈推荐公司：理邦仪器（300206）
• 推荐理由：
  • 招标启动带来业绩反弹
  • 在研产品看点多，未来增长可期
  • 定增助力发展，布局大健康产品
  • 感控设备领军，新版激励政策推动增长
  • 业绩反转，新产品注册证取得，未来增长潜力大

风险提示

• 中药降价政策：中成药降价靴子未落，对部分独家品种影响较大。
• 药品招标政策趋严：可能对非基药价格体系造成压力。
• 药品安全事件：对涉事企业打击严重，需警惕。

行业结构与细分板块

招标情况

• 化学制剂和生物药主要通过医院终端销售，受招标影响较大。
• 2014年已有超过10省启动新一轮基药招标，预计非基药招标将在三季度后展开。
• 新一轮招标更加注重综合评分，优质品种有望避免激烈的价格战。

医疗器械并购情况

• 2010-2014年期间，医疗器械上市公司中参与并购的占比达55%。
• 并购为公司发展提供弹性空间，提升估值和业绩表现。
• 理邦仪器、新华医疗等公司通过并购实现业绩增长。

估值分析

• 医药板块市盈率接近历史平均水平，但内部估值分化严重。
• 医疗服务和医疗器械估值偏高，制药板块估值分化明显。
• 招标和并购成为影响估值的重要因素。

投资评级

结论

2014年上半年医药行业整体表现不佳，但行业仍处于上升通道，政策支持和市场需求增长为未来提供良好预期。医疗器械和医疗服务作为政策受益者，估值较高，具备较强的市场表现。建议关注具备增长潜力和估值优势的个股，同时警惕中药降价、招标趋严和药品安全事件等风险。