20171018-上海证券-三超新材-300554.SZ-光伏新增装机景气和多晶硅金刚线改造迫切打开市场空间_公司产能持续扩张_4页_536kb

光伏行业与金刚线市场分析报告总结

核心内容概述

本报告发布于2017年10月18日，由邵锐和倪瑞超撰写，主要分析光伏行业景气度及金刚线市场的发展趋势，对一家光伏设备相关公司进行投资建议与估值分析。

光伏行业景气度分析

• 光伏新增装机持续增长：2017年1-9月光伏新增装机约42GW，同比增长近60%。其中分布式装机增长超过300%，成为新的增长动力。
• 未来增长预期：预计2017-2020年全球新增光伏装机量复合增长率为6%，中国国内新增装机有望超预期，预计每年超过35GW。
• 2020年展望：全球光伏新增装机有望达118GW，行业前景乐观。

金刚线市场分析

• 多晶硅金刚线改造需求迫切：在单晶硅产能压力下，多晶硅企业对金刚线改造需求强烈，保利协鑫预计2017年底金刚线切硅片产量占比将超90%。
• 行业使用比例提升：预计2017年多晶金刚线使用比例将超60%，2018年有望达到100%。
• 金刚线需求预测：2017-2020年金刚线需求分别为2351万、3887万、4184万、4440万km，年增长率分别为87.53%、65.3%、7.66%、6.1%。
• 产能缺口明显：主流企业金刚线产能合计3014万km，即使全部达产，仍存在明显缺口，需求集中爆发，现有企业将充分受益。

公司分析

• 产品覆盖广泛：公司电镀金刚线产品线齐全，涵盖线径0.06mm-0.45mm。
• 客户覆盖主流：下游客户包括江苏协鑫、晶龙集团、隆基股份、中环股份等。
• 产能扩张计划：公司年产100万km电镀金刚线募投项目设备投入及产能释放将在第三季度全部到位，并计划进一步扩产。
• 成本与毛利率：随着扩产，公司电镀金刚线成本下降有望覆盖价格下降，毛利率有望企稳，参考岱勒新材的案例。

投资建议

• 盈利预测：公司2017/2018/2019年预测销售收入分别为2.37亿、3.81亿、4.87亿元，归属母公司净利润分别为5655万、8421万、10692万元。
• EPS与PE：EPS分别为1.09元、1.62元、2.06元，对应的PE分别为62.4倍、41.9倍、33倍。
• 评级：首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。

关键财务数据

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率分析

行业公司估值对比

风险提示

• 多晶硅金刚线改造进度不及预期可能影响公司业绩表现。

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（股价表现强于基准指数20%以上）、谨慎增持（股价表现强于基准指数10%以上）、中性（股价表现介于基准指数±10%之间）、减持（股价表现弱于基准指数10%以上）。
• 行业投资评级：增持、中性、减持，分别对应行业基本面看好、稳定、看淡。

免责条款

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
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总结

本报告指出光伏行业仍处于高景气周期，分布式装机成为新增长点，预计未来几年光伏装机量将持续增长。金刚线市场因多晶硅改造需求迫切，行业使用比例迅速提升，公司具备良好的市场前景。公司产品线齐全，客户覆盖广泛，产能扩张计划明确，有望实现规模效应，毛利率有望稳定。分析师给予“谨慎增持”评级，但需关注金刚线改造进度不及预期的风险。