新能源汽车行业大众汽车新能源转型深度解析报告：以电动之名，倾全力蝶变-20200405-兴业证券-58页_5mb

大众汽车新能源转型深度解析报告总结

核心内容

大众汽车正加速推进电动化转型，以应对日益严格的碳排放法规和市场需求变化。通过多战略并举，包括共享MEB平台、自建充电设施、开发操作系统以及投资锂电厂商，大众旨在提升市场竞争力，改善盈利状况，并实现品牌定位的转变。

主要观点

1. 为何电动化

• 供给端：欧盟碳排放法规迫使燃油车成本上升，电动车通过平台化和规模化生产降低成本，电动车盈利能力提升。
• 需求端：电动车全生命周期经济性优于燃油车，欧洲和中国已实现采购平价，消费者接受度逐步提升。

2. 如何电动化

• 战略：MEB平台共享、自建充电设施、开发VW.OS操作系统、投资电池技术。
• 研发：投入约330亿欧元用于电动车研发，至2029年推出75款纯电和60款混动车型。
• 产品：根据欧洲、中国、北美市场偏好合理布局，优先投放高竞争力车型。
• 销售：线上线下融合，简化购车流程，提升购车体验，经销商转型为销售顾问。

3. 电动化带来的好处

• 市场份额：预计2025年电动车销量达300万辆，占总销量20%以上。
• 盈利改善：2020年利润率为6.5%-7.5%，2025年预计提升至7%-8%。
• 市值提升：通过电动+智能+出行战略，提升品牌定位和市值。

关键信息

电动化战略

• MEB平台共享：降低研发成本，提升生产效率。
• 自建充电设施：消除消费者里程焦虑，提升用车体验。
• 操作系统开发：VW.OS系统将全面铺开，提升智能化水平。
• 电池技术布局：与LG化学、宁德时代等合作，同时投资Northvolt和Quantum Scape，布局固态电池。

市场布局

• 欧洲市场：优先推出ID.3和ID.Crozz，满足轿车和SUV需求。
• 中国市场：重点布局SUV，预计销量增长显著。
• 北美市场：SUV需求增长明显，产品布局同步推进。

销量与产能

• 新能源汽车销量：预计2025年达283万辆，2020-2025年复合增速41%。
• 动力电池需求：预计2025年需求达160GWh，复合增速52%。
• 电池材料需求：正极、负极、电解液、隔膜、结构件等需求均显著增长。

供应链分析

• 宁德时代：预计2025年供应量达55GWh，占大众动力电池需求35%，利润占比提升至66%。
• LG化学：2025年供应量达57GWh，占35%，利润占比稳定。
• 其他供应商：包括三星SDI、Northvolt、Quantum Scape等，共同构成动力电池供应体系。

产业链弹性测算

• 正极材料：预计2025年需求量达9.5万吨，当升科技利润占比提升至80%。
• 负极材料：预计2025年需求量达6.2万吨，璞泰来利润占比提升至41%。
• 电解液：预计2025年需求量达6.0万吨，天赐材料利润占比提升至91%。
• 隔膜：预计2025年需求量达6.5亿平米，恩捷股份利润占比提升至44%。
• 结构件：预计2025年价值量达33.2亿元，科达利利润占比提升至93%。
• 继电器：预计2025年出货量达305.8万只，宏发股份利润占比提升至30%。

投资建议

推荐企业

• 宁德时代：动力电池独家供应商，预计2025年占大众动力电池需求35%，利润占比66%。
• 宏发股份：MEB平台主要继电器供应商，预计2025年出货量达305.8万只，利润占比30%。
• 其他相关企业：包括当升科技、璞泰来、天赐材料、恩捷股份、科达利等，均因大众电动化而受益。

风险提示

• 电池技术滞后：大众在电池技术起步较晚，与特斯拉相比有差距。
• 决策流程长：影响市场反应速度，需优化以适应快速迭代的车型需求。
• 销售体系庞大：转型电动车需调整销售模式，提升效率与体验。

总结

大众汽车通过电动化战略，积极应对碳排放法规与市场需求变化，推动其从传统燃油车制造商向电动+智能+出行的新定位转型。其在电池技术、充电设施、操作系统等关键领域布局，为电动车发展奠定坚实基础。同时，通过与宁德时代、LG化学等供应商合作，推动新能源产业链发展，提升整体盈利水平和市场份额。