新能源汽车行业大众汽车新能源转型深度解析报告：以电动之名，倾全力蝶变-200405_58页__4mb

大众汽车新能源转型深度解析总结

核心内容概述

大众汽车正积极推进电动化转型，以应对日益严格的碳排放法规和市场需求变化。该转型战略涵盖多个方面，包括平台共享、自建充电设施、自建操作系统、投资锂电厂商及储备固态电池技术。通过这些举措，大众旨在提升市场份额、改善盈利水平，并实现从传统制造厂商向电动+智能+出行的转型。

主要观点

• 电动化是趋势：随着全球碳排放法规的实施和电动车全生命周期经济性的提升，电动化已成为汽车行业的必然发展方向。
• 多战略并举：大众采用MEB平台共享、自建充电设施、自建操作系统以及投资电池厂商等策略，全面布局新能源汽车产业链。
• 提升市场份额与盈利：预计到2025年，大众电动车销量将达300万辆，占总销量的20%，同时带动公司利润率提升0.5-1.5个百分点。
• 产业链协同与国产替代：大众积极引入国内外电池供应商，并推动国内供应链替代，以提高成本效益和市场竞争力。

关键信息

一、大众为何转型电动化？

1. 碳排放法规驱动：

   • 欧盟要求到2021年新车平均碳排放量达到95g/km，2025年降至81g/km，2030年降至59.4g/km。
   • 燃油车成本持续上升，电动车成本持续下降，预计2023年实现成本平衡。

2. 全生命周期经济性驱动：

   • 电动车在采购和使用成本方面均优于燃油车，欧洲市场已实现采购平价，消费者接受度逐步提升。

二、大众如何转型电动化？

1. 战略部署：

   • MEB平台共享，实现规模化降本。
   • 自建充电设施，提升充电便利性。
   • 自建操作系统，提升智能化水平。
   • 投资锂电厂商，储备固态电池技术。

2. 研发投入：

   • 投资约330亿欧元用于电动车研发，占总研发费用的55%。
   • 到2029年将推出75款纯电及60款混动车型。

3. 产品布局：

   • 产品因地制宜，欧洲主推ID.3与ID.Crozz，中国侧重SUV市场，北美也同步布局SUV车型。
   • 全系产品逐步实现电动化，提升市场适应性。

4. 销售模式创新：

   • 推行线上线下融合的销售模式，提升购车体验。
   • 与经销商形成战略合作，简化流程，提高服务效率。

三、大众转型电动化带来什么好处？

1. 市场份额提升：

   • 预计2025年电动车销量达300万辆，占总销量20%。

2. 盈利能力改善：

   • 2020年经营利润率预计为6.5%-7.5%，2025年有望提升至7%-8%。
   • 投资回报率预计2025年将超过14%。

3. 市值提升：

   • 通过电动化、智能化和出行服务的融合，大众正向综合出行服务商转型，有望提升市值。

产业链影响分析

1. 动力电池

• 2020年：动力电池需求量20GWh，预计2025年达160GWh，复合增速52%。
• 宁德时代：预计2025年供货量达55GWh，占大众动力电池需求量的35%，利润占比从7%提升至66%。
• LG化学：预计2025年供货量达57GWh，占35%，利润占比从61%降至35%。
• 自建电池厂：与Northvolt合作，预计2023年底投产，2024年产能达16GWh，2030年达150GWh。

2. 正极材料

• 2020-2025年复合增速：42%。
• 当升科技：预计2025年出货量达2.4万吨，利润占比从5%提升至80%。

3. 负极材料

• 2020-2025年复合增速：43%。
• 璞泰来：预计2025年出货量达3.8万吨，利润占比从7%提升至41%。

4. 电解液

• 2020-2025年复合增速：43%。
• 天赐材料：预计2025年出货量达4.8万吨，利润占比从12%提升至91%。

5. 隔膜

• 2020-2025年复合增速：43%。
• 恩捷股份：预计2025年出货量达5.4亿平米，利润占比从8%提升至44%。

6. 结构件

• 2020-2025年复合增速：46%。
• 科达利：预计2025年出货价值量达27.8亿元，利润占比从13%提升至93%。

7. 继电器

• 2020-2025年复合增速：40%。
• 宏发股份：预计2025年出货量达305.8万只，利润占比从8%提升至30%。

投资建议

• 推荐企业：宁德时代、宏发股份、天赐材料、恩捷股份、科达利、璞泰来等电池产业链企业。
• 主要理由：
  • 大众电动化战略为上述企业带来巨大的市场需求增长。
  • 电动车放量将显著提升电池及相关材料的需求，推动相关企业盈利增长。
  • 大众对电池技术的持续投入和布局，为产业链企业提供长期合作机会。

风险提示

• 技术滞后：大众在电池技术和电气架构方面起步较晚，需加快技术开发。
• 决策流程长：公司内部决策流程较长，可能影响产品更新速度。
• 销售体系转型：庞大的销售体系需要适应电动车销售模式的改变。
• 市场竞争加剧：特斯拉等企业在软件和电池技术方面具有领先优势，需保持竞争力。