20220423-安信证券-光环新网-300383.SZ-疫情冲击短期业绩承压_东数西算提振中长期需求_5页_360kb
报告摘要
光环新网（300383.SZ）2022年4月23日公司快报总结
核心内容概述
光环新网在2021年实现营业收入77.00亿元，同比增长2.99%，但归母净利润同比下降8.41%。2022年第一季度，公司营业收入和归母净利润分别同比下降6.49%和13.63%。尽管短期业绩承压，但公司中长期发展仍受到“东数西算”等政策的积极影响。
主要观点
- 短期业绩承压：受疫情影响、教育行业“双减”政策及房地产调控政策影响，云计算客户收入减少，IDC业务部分客户付款流程延期，导致净利润下滑。
- 数据中心布局持续推进：公司2021年在京津冀、长三角、华中及新疆地区推进数据中心建设，已投产机柜超4.5万个，部分项目已进入机电施工或投产阶段。
- 节能降耗成效显著：通过优化制冷系统、淘汰老旧设备、采用高效节能设备及分布式光伏发电等方式，公司持续降低PUE和运维成本。
- 中长期需求增长可期：随着AI、大数据、云计算的发展，以及“东数西算”工程的推进，数据中心行业需求持续增长，公司有望从中受益。
- 市场前景广阔：据Canalys预测，2021年中国云基础设施市场收入达1744亿元，预计2026年将增长至850亿美元，年均复合增长率约25%。
关键信息
财务表现
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 74.76 | 76.99 | 80.84 | 90.41 | 101.80 |
| 归母净利润（亿元） | 9.13 | 8.36 | 9.03 | 10.28 | 11.59 |
| 每股收益（元） | 0.51 | 0.47 | 0.50 | 0.57 | 0.64 |
| 每股净资产（元） | 5.14 | 7.25 | 7.72 | 8.27 | 8.88 |
估值与投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：11.50元
- PE估值：2022年23倍PE
- PB估值：1.4倍
- EV/EBITDA：11.1倍（2022E）
财务指标预测
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 5.3% | 3.0% | 5.0% | 11.8% | 12.6% |
| 净利润增长率 | 10.7% | -8.4% | 8.0% | 13.8% | 12.7% |
| 毛利率 | 21.1% | 20.6% | 20.4% | 20.2% | 20.0% |
| 净利润率 | 12.2% | 10.9% | 11.2% | 11.4% | 11.4% |
| ROE | 9.9% | 6.4% | 6.5% | 6.9% | 7.3% |
| ROIC | 10.7% | 9.4% | 8.1% | 8.8% | 10.7% |
风险提示
- 云计算需求不及预期
- 疫情影响时间超预期
- 运营成本上涨
- 东数西算建设进度不及预期
项目进展
- 2021年项目：房山一期机柜上架率接近80%，房山二期进入机电施工阶段，燕郊三四期部分机柜投产，上海嘉定一期全部交付使用，二期部分机柜交付客户。
- 2022年项目：上海、天津、燕郊及长沙项目受疫情影响，部分建设进度延迟。
总结
光环新网在2021年面临短期业绩承压，但公司持续推进数据中心建设，并在节能降耗方面取得显著成效。随着“东数西算”工程的实施，公司中长期发展潜力较大，预计未来几年营业收入和净利润将稳步增长。公司当前估值合理，投资评级为“买入-A”，但需关注外部环境变化及政策执行情况。
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