深度报告-20211203-天风证券-公用事业行业深度研究_中小型电机行业结构升级_节能电机+核电电机需求有望爆发_22页_2mb

中小型电机行业结构升级，节能电机+核电电机需求放量

行业概况

2020年中国中小型电机市场规模达656.6亿元，年复合增长率（CAGR）为1.04%。行业正逐步从普通电机向专用及特种电机转型，产品结构持续升级。随着“双碳”目标的推进，高能耗行业面临低碳转型压力，电机更新换代需求增加，高效节能电机市场前景广阔。同时，三代核电建设加速，核电电机需求持续释放，高温气冷堆作为四代核电技术，商用前景广阔，主氦风机作为其核心设备，市场空间逐步打开。

市场机遇

• 节能高效电机：电机是工业设备的“心脏”，2020年中小型电机用电量占工业用电量60%以上。随着“双碳”目标推进，高效节能电机需求将显著增长。2023年高效节能电机产量目标为1.7亿千瓦，预计市场规模将突破450亿元。
• 三代核电电机：2021年政府文件首次提出“积极”发展核电，预计“十四五”期间年均核准6-8台自主三代核电机组，带动核电电机年新增需求约1亿元。
• 高温气冷堆主氦风机：高温气冷堆热效率领先，商用前景广阔。主氦风机作为核心设备，120万千瓦机组对应价值量达5.5亿元。伴随石岛湾项目首次临界，主氦风机需求有望逐步打开。

佳电股份：特种电机行业领航者

公司概况

佳电股份是中国特种电机的创始厂和主导厂，2020年实现收入23.7亿元，归母净利润4.1亿元，CAGR分别为14.26%和50.14%。公司位居全国中小型电机行业协会经济效益指标第2名，成长性显著。

成长逻辑

• 短期：在手订单充足，普通/特种电机分别排产至2022年2月和4月。2021Q4提价订单逐步释放，有望缓解原材料涨价影响，推动利润率回升。
• 中长期：公司节能电机积淀深厚，在石油石化、煤化工及钢铁等高耗能行业市占率高达30%-50%，有望深度受益于行业节能改造。
• 中长期：核电电机市占率超过85%，在核电领域布局超过10年，已研制出K1类、K3类等核级电机，是核电电机龙头，有望受益于三代核电审批加速。
• 长期：公司积极推进主氦风机产业化建设，计划建设年产6套主氦风机项目，成为高温气冷堆主氦风机唯一供货商，有望受益于高温气冷堆商用进程。

技术与研发优势

• 公司深耕电机制造行业80余年，技术实力雄厚，拥有84年生产历史。
• 产品覆盖269个系列、1909个品种，单机功率范围广，广泛应用于石油、石化、核电、航天等关键领域。
• 拥有国家防爆电机工程技术研究中心，研发人员占比长期保持在15%左右。
• 成功研制“华龙一号”核级电机、主氦风机、YBX5系列高效电机等产品，打破国外技术垄断，填补国内空白。

风险提示

• 原材料大幅涨价可能影响毛利率。
• 行业竞争加剧可能影响公司业绩。
• 碳减排不达预期可能导致节能电机需求减少。
• 高温气冷堆商用进程不达预期可能影响主氦风机需求。
• 测算存在主观性，仅供参考。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出（依据相对收益预期）
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市（依据行业指数预期）

总结

中小型电机行业正经历结构升级，节能电机与核电电机成为主要增长点。佳电股份凭借深厚的技术积累和市场地位，具备清晰的长短期成长逻辑，是行业重点推荐标的。随着政策推动和市场需求释放，公司有望在高效节能电机、三代核电电机及高温气冷堆主氦风机等领域持续受益，成为未来成长的重要支撑。