20260601-宝城期货-沪铜_宏观与产业钝化_现实与预期分化_15页_2mb

铜市场分析总结（2026年5月）

核心内容

2026年5月，铜市场整体呈现高位宽幅震荡格局，价格重心有所上移。现货市场表现与价格呈反向关系，低价铜仍有吸引力，但资金对沪铜的热情有所下降。市场核心逻辑是宏观扰动与基本面预期强支撑之间的博弈。

主要观点

宏观扰动

1. 美伊局势反复：5月美伊局势“先紧后松”，虽有缓和信号，但未达成最终协议，导致市场风险偏好反复波动。
2. 美联储政策转向：5月美联储降息预期推迟，美元指数走强，实际利率回升，压制铜价上涨动力。
3. 国内政策托底：国家电网及南方电网“十五五”期间投资约5万亿元，消费品以旧换新政策带动销售，支撑铜需求。

产业基本面

1. 矿端供应紧张：印尼Grasberg铜矿复产延后，刚果（金）面临成本压力与供应链中断，秘鲁能源危机进一步加剧供应担忧。
2. 加工费持续下探：铜精矿TC加工费跌至-107.3美元/干吨，冶炼企业利润承压，但硫酸价格高企为矿端利润提供支撑。
3. 国内电解铜供应高位：1-4月累计产量达470.67万吨，较去年同期上升38.69万吨，显示国内供应稳定。

关键信息

供需格局

• 供应端：矿端瓶颈与冶炼干扰短期内难以缓解，为铜价提供底部支撑。
• 需求端：呈现结构性分化，电网投资、AI数据中心及新能源汽车等新兴领域需求强劲，对冲传统消费淡季压力。
• 下游观望：高铜价导致下游企业采购意愿下降，终端消费承压，开工率环比下降，社会库存去化放缓。

市场表现

• 沪铜价格：5月沪铜一度站上10.8万元/吨，但随后因宏观不确定性与高铜价回落。
• 库存变化：全球交易所库存维持高位，国内库存季节性去化明显，内外库存分化加剧。
• 资金变化：沪铜资金热情下降，市场交易远期供应受限问题，预期强于现实。

图表概览

展望与风险提示

• 6月展望：供需紧平衡格局或将延续，需关注外铜库存变化及沪铜资金动向。
• 风险因素：6月底美国精炼铜进口关税裁决可能引发市场情绪剧烈波动，需警惕宏观层面的潜在变数。

结论

铜市场在宏观不确定性与产业基本面支撑之间呈现震荡格局。短期来看，高铜价压制下游需求，资金热情下降；长期来看，矿端瓶颈与冶炼干扰将为铜价提供支撑。需重点关注6月政策与市场变化对铜价的影响。

作者信息

• 公司名称：宝城期货投资咨询部
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号
• 邮箱：tzzxb@bcqhgs.com
• 作者：闾振兴
• 从业资格证号：F03104274
• 投资咨询证号：Z0018163

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