20220124-国海证券-牧原股份-002714.SZ-2021年业绩预告点评_出栏量同比翻倍增长_成本保持行业领先_5页_374kb

牧原股份（002714）2021年业绩预告点评总结

核心内容

牧原股份（002714）在2021年实现了生猪出栏量的大幅增长，尽管单季亏损，但其成本控制能力和扩张优势显著，长期成长性仍被看好。公司2021年归属上市公司股东净利润预计为65-80亿元，业绩符合预期。国海证券维持“买入”评级，认为当前估值处于底部区间。

主要观点

• 出栏量增长显著：2021年公司全年出栏生猪4026万头，同比增长1.2倍；第四季度出栏量达1416万头，同比增加1.3倍，环比增长63.3%。
• 成本控制能力突出：第四季度商品猪养殖完全成本降至14.7元/公斤，断奶仔猪成本约300元/头，成本水平低于行业可比公司，2022年目标为阶段性达到13元/公斤。
• 盈利能力有所下降：2021年全年毛利率降至22%，销售净利率为10%，主要受行业周期下行影响。
• 未来增长预期明确：预计2022年出栏量仍将大幅增长，公司具备长期成长潜力。
• 估值处于低位：当前PE为40.75，PB为5.19，PS为3.88，处于相对低位，具备投资价值。

关键信息

出栏量与销售情况

• 2021年全年出栏量：4026万头（同比增长1.2倍）
• 第四季度出栏量：1416万头（同比增长1.3倍，环比增长63.3%）
• 商品猪出栏量：3689万头
• 仔猪与种猪出栏量：309.5万头、28.1万头
• 全年生猪销售收入：751亿元
• 销售均价：约16.5元/公斤

成本与利润率

• 第四季度商品猪完全成本：14.7元/公斤
• 断奶仔猪成本：约300元/头
• 2022年成本目标：阶段性达到13元/公斤
• 2021年毛利率：22%
• 2021年销售净利率：10%

存栏与产能

• 2021年12月底能繁母猪存栏：283万头
• 后备母猪存栏：110-130万头
• 2022年出栏量预期：6000万头左右商品猪

盈利预测

估值指标

投资评级

• 评级：买入
• 日期：2022/01/21

风险提示

• 公司业绩不及预期
• 疫病影响出栏量
• 成本下降不及预期
• 行业产能去化不及预期
• 行业竞争加剧

投资要点总结

• 公司2021年业绩符合预期，出栏量同比翻倍增长。
• 成本持续下降，保持行业领先。
• 2022年出栏量预计继续增长，成本目标进一步降低。
• 当前估值处于底部区间，具备长期投资价值。
• 风险提示包括行业周期、疫病、成本控制、产能去化和竞争加剧等因素。

分析师信息

• 程一胜：农业首席分析师，上海财经大学硕士，2021年加入国海证券，覆盖农业全产业链。
• 赵琳：美国福特汉姆大学国际金融学硕士，理学、经济学双学士，从事农林牧渔行业公司研究。

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

合规声明

• 国海证券持有牧原股份股票未超过1%。

免责声明

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