20210430-光大证券-中国石化-600028.SH-2021年一季度报点评_炼销一体化优势凸显_化工高端材料布局可期_4页_708kb

报告摘要

公司研究总结：中国石化（600028.SH/0386.HK）2021年一季度报点评

核心内容

中国石化在2021年第一季度实现了显著的业绩改善，整体表现优于2019年同期水平，展现出炼销一体化及高端材料布局的优势。

主要观点

业绩表现：公司2021年第一季度实现营业收入5770亿元，同比增长4.1%；归母净利润179亿元，同比扭亏，显示出强劲的复苏能力。
盈利预测：分析师维持对公司2021-2023年EPS的预测，分别为0.44元、0.49元和0.51元。
行业评级：A股和H股均维持“买入”评级，认为公司长期盈利可期。
风险提示：存在原油价格大幅下行和炼油、化工板块景气度下行的风险。

关键信息

上游板块

经营利润：2021Q1上游板块经营利润为23.56亿元，环比增长123.6%。
油价影响：布伦特原油现货均价为61.23美元/桶，环比上涨38.2%；公司原油实现价格为54.89美元/桶，环比上涨32.5%。
成本控制：单季桶油完全成本降至47.96美元/桶，低于50美元/桶。
勘探开发：在顺北、四川盆地等地区取得重要勘探突破；推进顺北、准西缘油田产能建设。

炼油板块

经营收益：2021Q1炼油板块经营收益195亿元，环比增长104.2%，扭亏为盈。
产品结构优化：增产化工轻油、沥青和润滑油等高附加值产品，提升盈利能力。
加工量：Q1加工原油6252万吨，环比微增0.1%。
柴汽比：从0.99降至0.88，表明公司更注重高附加值产品生产。

化工板块

经营收益：2021Q1化工板块经营收益71.04亿元，环比增长113.65%。
产品结构：合成纤维高附加值产品比例达33.6%，合成橡胶达35.5%，合成树脂新产品与专用料比例达67.8%。
产量提升：乙烯产量338万吨，环比增长5.3%；合成橡胶产量32.2万吨，环比增长16.25%。

销售板块

经营收益：2021Q1销售板块经营收益80.21亿元，同比扭亏。
销量增长：境内成品油总经销量4003万吨，同比增加23.25%；零售量2715万吨，同比增加24.37%；直销及分销量1288万吨，同比增加20.94%。
市场策略：加强营销网络布局，拓展市场，推动油氢合建站和加氢站建设，构建“油气氢电服”综合能源格局。

财务数据

盈利能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	16.1%	19.4%	16.5%	16.6%	16.7%
EBITDA率	6.9%	7.6%	7.3%	7.3%	7.4%
归母净利润率	1.9%	1.6%	2.1%	2.1%	2.2%
ROE（摊薄）	7.8%	4.4%	6.9%	7.2%	7.3%

偿债能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	50%	49%	51%	52%	51%
流动比率	0.77	0.87	0.84	0.83	0.82
速动比率	0.44	0.58	0.55	0.54	0.54

费用率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售费用率	2.14%	3.06%	2.30%	2.33%	2.15%
管理费用率	2.09%	3.15%	2.27%	2.17%	2.32%
财务费用率	0.34%	0.45%	0.33%	0.34%	0.33%
研发费用率	0.32%	0.48%	0.32%	0.32%	0.32%
所得税率	20%	13%	25%	25%	25%

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
P/E（A股）	9	16	10	9	8
P/E（H股）	7	12	8	7	6
PB	0.7	0.7	0.7	0.6	0.6
EV/EBITDA	4.6	4.6	4.8	4.8	4.8
股息率	4.4%	3.0%	4.3%	4.9%	5.2%

结论

中国石化在2021年第一季度展现出强劲的业绩恢复能力，受益于油价回暖及炼销一体化策略的实施。公司通过优化产品结构和提升高附加值产品比例，显著改善了盈利能力。未来，随着减油增化战略的推进，公司竞争优势将进一步增强，长期投资价值凸显。分析师维持“买入”评级，但需关注原油价格波动及行业景气度变化等风险因素。

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载