20260419-华联期货-橡胶周报_天胶库存较高_40页_2mb

华联期货橡胶周报总结

核心内容概览

本报告分析了2026年4月19日橡胶市场的供需、库存、价格及宏观因素，为投资者提供了多维度的市场视角与策略建议。

主要观点

• 宏观环境：地缘局势不确定性仍存，但整体有望震荡向好。原油价格高位运行，对合成橡胶成本造成扰动，同时对橡胶需求形成压力。房地产政策进一步改善，货币贬值因素支撑大宗商品。
• 供应端：天然橡胶供应大周期拐点已至，预计供应将逐步减少。2025年ANRPC产量同比减少1.4%，中国产量同比增长5%。泰国原料价格创近年新高，反映原料产能趋紧。
• 库存端：青岛库存持续累库，处于较高水平，而交易所ru仓单处于十年低位，nr仓单处于中位偏低。合成胶库存偏高，但近期有所回落。
• 需求端：国内乘用车销量受补贴退坡影响承压，但出口数据亮眼。海外汽车销量震荡横盘，轮胎替换需求主导。重卡销量受政策和换车周期支撑，同比增长17%左右。基建投资持续发力，为橡胶需求提供支撑。
• 策略建议：建议逢低多头参与，ru运行区间参考15000~19000元/吨，nr短中期支撑12900-13000元/吨。套利策略保持观望。
• 风险提示：季节性累库高度、汽车更新政策、地产政策、天气、持仓变化及宏观资金面均可能对市场造成影响。

市场价格与价差分析

• 现货价格：天胶现货持稳，合成胶回调。全乳胶对20号胶价差回落。
• 基差：ru基差处于多年高位，全乳-泰混价差处于中性位置。合成胶Br价格大幅反弹，逼近2018年高位，但距离2016-2017年极值仍有4000元/吨差距。
• 月差：ru9-1月差-750元/吨附近，强于过往多年。nr连1-连3价差-200元/吨附近，偏弱。br连1-连3价差400元/吨附近，高位回落。

原料与加工利润

• 原料价格：泰国原料胶水价格创近年新高，胶水-杯胶价差强劲回升。国内原料价格亦呈上升趋势。
• 加工利润：泰国加工利润偏低，整体仍处于负值区域，显示加工产能过剩与原料偏紧。

供需结构与产能变化

• 供需过剩拐点：2024年高价刺激开割面积增加，但单产下降超5%，供需过剩大周期拐点已至。
• 产能变化：ANRPC种植面积和翻新面积低于自然更替需求，产能开始收缩。印尼橡胶树龄结构老化，可能影响未来产量。

需求端分析

• 轮胎需求：全钢胎开工率相对较强，但近期环比走低；半钢胎开工率保持高位。轮胎出口数量同比增长12.1%，但外胎产量同比小幅下降。
• 重卡销量：1-2月重卡销量同比增长17%，政策和换车周期支撑需求。雅江水电站等大基建项目推动长期需求。
• 乘用车需求：国内零售市场承压，但出口数据亮眼。海外汽车销量环比反弹，但美联储降息预期可能抑制需求增长。

运输与基建数据

• 公路货运量：艰难恢复，2024年追平2019年水平，2025年继续增长。但受地产实物工作量下降影响，铁路和水路运输部分替代。
• 基建投资：交通固定资产投资为稳增长重要抓手，2025年7月雅鲁藏布江水电站开工，后续新藏铁路项目接力，带动重卡需求。

产业链结构对比

总结

综合来看，天然橡胶市场正面临供需结构的调整，库存高企与原料价格强势形成一定压力，但地缘局势与宏观政策的改善可能带来支撑。合成胶价格强势，对天然橡胶形成一定替代压力。需求端虽受短期政策和经济环境影响，但长期来看，新能源汽车发展和大基建投资将为橡胶市场提供支撑。投资者应关注库存变化、政策动向及宏观资金面，合理把握市场节奏。