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大亚科技（000910）深度研究报告总结

核心内容

• 公司背景：大亚科技是中国最大的木业产业链构建者之一，旗下拥有圣象品牌，是其核心资产。
• 投资评级：维持“买入”评级，当前股价为21.60元，合理价格区间待定。
• 业务转型：公司正逐步剥离非家居类资产，专注家居业务，提升盈利能力和估值空间。
• 战略方向：启动“大家居+智能家居”战略，强化木地板、三层实木地板、多层实木地板、标准门、衣柜、整体厨房等产品线齐头并进。
• 业绩预期：预计2015-2017年EPS分别为0.44、0.65、0.87元，未来市值有望达到300亿元左右。
• 品牌价值：圣象品牌价值高达129.38亿元，连续8年蝉联建材行业榜首，连续18年获得强化木地板销量第一名。
• 渠道优势：圣象集团拥有3000家地板专营店、700家衣柜和标准门专营店，布局全球，并积极发展电商渠道。
• 风险提示：管理层尚未稳定、地产低迷影响家居消费。

主要观点

1. 专注家居主业：大亚科技剥离多元化资产，专注家居业务，提升盈利水平和估值。
2. 圣象品牌价值突出：圣象地板是中国名牌产品、中国驰名商标，品牌价值高，市场占有率达11.4%，是行业龙头。
3. 营销渠道优势显著：圣象集团拥有全球营销网络，线上线下渠道协同发展，O2O模式增强消费者体验。
4. 创新营销方式：通过文化植入营销，如独家冠名“中华好故事”，提升品牌影响力和消费者认知。
5. 大家居战略：圣象通过大家居战略，扩展产品线，提升整体竞争力。
6. 业绩与股价弹性大：随着销售渠道完善和品牌价值提升，公司盈利和估值有望实现戴维斯双升。

关键信息

• 品牌价值：圣象品牌价值高达129.38亿元，是公司最核心的无形资产。
• 市场占有率：圣象地板市场占有率达11.4%，连续18年销量第一。
• 销售渠道：圣象集团拥有3000家地板专营店、700家衣柜和标准门专营店，覆盖全国及海外。
• 电商布局：圣象在天猫、京东等平台开设官方旗舰店，推动O2O模式发展。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.44、0.65、0.87元，净利润增长显著。
• 市值空间：公司市值有望达到300亿元，远高于当前水平。
• 管理层变动：董事长陈兴康逝世，公司尚未确定新董事长，可能影响资本运作。

业务整合与资产剥离

• 出售非家居资产：包括丹阳铝业分公司、丹阳印务分公司等，降低经营风险。
• 收购木业子公司：包括大亚(江苏)地板有限公司、大亚人造板集团有限公司等，增强主业协同效应。
• 资本运作想象空间：管理层更新换代可能带来更大的资本运作机会。

风险提示

1. 管理层不稳定：董事长陈兴康逝世，新董事长尚未确定。
2. 地产低迷：影响家居消费市场，可能拖累公司业绩。

财务预测

行业前景

• 木地板行业：市场空间广阔，2014年收入806.67亿元，同比增长7.74%。
• 精装修需求：未来十年，整体厨房市场将达1000亿元，圣象有望成为核心推动者。
• 竞争格局：圣象作为行业龙头，市场份额和品牌影响力显著，其他主要竞争对手包括大自然家居和德尔家居等。

营销与渠道建设

• 线下渠道：圣象集团拥有3000家地板专营店和700家衣柜、标准门专营店，渠道维护费用大，但提升品牌认知和销售。
• 电商渠道：圣象在天猫、京东等平台开设旗舰店，推动O2O模式，提升销售效率和消费者体验。
• 国际化战略：圣象在欧美等地设立营销公司，拓展国际市场，提升品牌影响力。

智能家居布局

• 圣象Linking智能家居系统：采用Zigbee无线技术，定位大众化普及型市场，打造成熟商业模式。
• 未来潜力：利用圣象品牌渠道优势，推动智能家居在全国普及。

总结

大亚科技通过剥离非家居资产、收购木业子公司，专注于家居主业，提升盈利能力和品牌价值。圣象品牌作为公司核心资产，其市场占有率、品牌价值和渠道优势显著，未来有望实现业绩和估值的双提升。公司市值空间有望达到300亿元，前景广阔。然而，管理层变动和地产低迷仍是潜在风险。