20140527-宏源证券-宏观专题报告_中国库存周期的3月行业证据_15页_2mb

报告摘要

本报告分析了2014年3月中国41个行业所处的库存周期阶段，指出当前经济仍处于去库存周期。从行业数据来看，补库存行业数量继续增多，表明经济整体在逐步恢复，但去库存过程较为缓慢，且存在主动与被动去库存的相互转化可能性。

库存周期阶段分布：
- 主动去库存行业有7个，被动去库存行业有3个。
- 主动补库存行业有11个，被动补库存行业有20个。
- 补库存行业占多数（31个），说明整体需求有所改善。
行业分类与库存周期状态：
- 上游行业：多数处于去库存阶段，但也有部分行业处于补库存。
- 中游行业：补库存行业占主导，但部分行业仍处于去库存。
- 下游行业：普遍处于补库存阶段，但部分行业如汽车制造业出现负增长。
库存周期的特征：
- 主动补库存：厂商基于对需求改善的预期，主动增加生产，导致产出与库存同步上升。
- 被动补库存：经济转弱，下游需求减弱，但生产未及时调整，导致库存上升。
- 主动去库存：经济下行，厂商主动减少生产，库存下降。
- 被动去库存：经济开始恢复，需求改善，但生产尚未完全跟上，库存下降。
景气度与投资建议：
- 景气度较高的行业集中在主动补库存和被动去库存阶段。
- 投资应短期关注需求和景气度较高的行业，回避景气度较低的行业。

上游：
- 煤炭开采和洗选业、开采辅助活动
中游：
- 木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业、石油加工、炼焦及核燃料加工业、有色金属冶炼及压延加工业、仪器仪表制造业、造纸及纸制品业、化学原料及化学制品制造业、金属制品业、电气机械及器材制造业、电力、热力的生产和供应业、印刷业和记录媒介的复制
下游：
- 农副食品加工业、烟草制造业、皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业、纺织业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、汽车制造业、医药制造业

行业	工业增加值变化	产成品库存变化	所属阶段
黑色金属矿采选业	4.60	12.30	主动补库存
煤炭开采和洗选业	-3.80	2.38	被动补库存
非金属矿采选业	-7.00	-4.73	主动去库存
黑色金属冶炼及压延加工业	0.20	-1.70	被动去库存