20230301-光大证券-华利集团-300979.SZ-2022年业绩快报点评_22Q4下游去库致收入增长放缓_23年期待度过波动_回归稳健_3页_732kb

华利集团2022年业绩快报总结

核心内容

华利集团（300979.SZ）2022年实现营业收入205.69亿元，同比增长17.74%（美元口径约增长12%）；归母净利润32.22亿元，同比增长16.39%。全年收入与利润均保持增长，但第四季度收入增速明显放缓，主要受到外部环境变化的影响。

主要观点

• 季度表现：2022年各季度收入同比分别增长11.39%、28.55%、23.33%、7.45%，归母净利润同比分别增长12.40%、27.99%、25.07%、0.69%。Q4归母净利率下降至14.94%，主要因人民币升值导致汇兑损失及费用率上升。
• 销售量与价格：全年销售运动鞋2.21亿双，同比增长4.65%；美元口径单价同比增长约7%。公司主要客户包括Nike、Deckers、VF、PUMA、UA等，同时拓展了Hoka、ON、NewBalance、Asics等新客户。
• 库存与需求：主要品牌客户库存在2022年下半年普遍上升，尤其是Nike和VF库存增幅显著，但已出现回落趋势。公司认为外需仍存在不确定性，但整体仍保持稳健增长。
• 盈利预测调整：由于外因扰动，公司下调了2022-2024年盈利预测，归母净利润分别下调3%、3%、2%，对应2023、2024年PE为18倍、15倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括国内外需求疲软、品牌客户库存积压、人工成本上升及汇率波动等。

关键信息

财务数据概览

资产负债表概览

成本与费用率

估值指标

客户库存与业务拓展

• Nike FY2023Q2库存同比增长43%，但环比下降3%；
• Deckers FY2023Q3库存同比增长31%；
• VF FY2023Q3库存同比增长101%；
• PUMA FY2022Q3库存同比增长72%；
• UA FY2023Q3库存同比增长50%。

公司积极拓展新客户，如Hoka、ON、NewBalance、Asics，并于2022年收购英雄心100%股权，同时计划在2023年投产海外新工厂，以提升产能和市场份额。

长期竞争力与策略

公司作为运动鞋制造领域的头部企业，具备多元化的客户结构和持续的产能扩张能力。在外部环境波动下，公司通过提升产能柔性、优化客户结构和控制成本，保持了毛利率的稳定。长期来看，公司有望在市场波动中抓住增长机遇，维持稳健发展。

结论

华利集团在2022年整体保持增长，但Q4受客户库存高企和汇率波动影响，收入增速放缓。公司通过积极拓展客户和优化产能布局，增强市场竞争力。尽管短期面临外需不确定性，但长期增长趋势不变，维持“买入”评级。