20250511-华泰期货-周报_低硫油短期市场走强_发电端消费逐渐增加_10页_2mb

2025年5月11日期货市场周报总结

市场表现

本周燃料油期货市场呈现波动走势，高硫油（FU）主力合约周度涨幅达124%，低硫油（LU）主力合约涨幅为23%。市场受宏观及原油端扰动影响，初期低开后逐步反弹。

供应分析

1. 高硫燃料油

   • 供应格局分化：俄罗斯、伊朗、委内瑞拉等重油供应国受制裁影响，产量与出口受限。俄罗斯炼厂开工及出口小幅回升，部分装置恢复运行，3、4月发货量分别为270万吨和217万吨（较2月低点178万吨显著增加）。但俄乌谈判缺乏进展，美国对俄制裁放松预期短期内难以兑现，供应仍受制约。伊朗4月发货量预计111万吨（同比减少20万吨），5月发货量仅23万吨。
   • 欧佩克政策转向推动沙特等产油国加速释放剩余产能，其高含硫原油占比高，可对市场供应形成补充。

2. 低硫燃料油

   • 短期供应压力有限：西区市场收紧致套利船货供应下滑，但科威特3、4月发货量恢复至66万吨和60万吨（接近满负荷水平），尼日利亚Dangote炼厂因RFCC装置问题恢复低硫油生产与出口（4月发货量27万吨）。

需求分析

1. 航运需求

   • 受关税冲击，船燃需求承压。低硫油下游消费集中于航运领域，对全球海运需求下滑更敏感。5月地中海ECA政策落地进一步冲击低硫油消费。

2. 发电终端需求

   • 夏季临近，中东、南亚、非洲等地电力需求上升，提振高硫油原料需求。埃及表现突出，5月高硫油进口量预计70万吨（环比增加44万吨，同比提升25万吨），旺季高峰仍有20-30万吨增长空间。

库存数据

• 新加坡高硫380燃料油库存20543万桶，环比下降86%；舟山港保税库存123万吨，环比下降24%。
• 美国燃料油库存上升，但具体数值未明确。

市场策略

1. 高硫燃料油

   • 市场呈现震荡格局，需关注发电终端需求增量对亚洲市场边际收紧的影响。

2. 低硫燃料油

   • 短期供应压力有限，但中期需求下行与剩余产能充足矛盾未缓解，或维持震荡走势。
   • 逢低多FU2507-2509价差（正套）机会值得关注。

风险提示

• 国际贸易冲突加剧、油价大幅波动、夏季发电终端需求不及预期、俄罗斯及伊朗燃料油出口回升等因素可能影响市场走势。

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