20221013-中财期货-燃料油季报_高硫依旧承压_低硫有望受发电需求支撑_8页_1mb

燃料油市场分析总结（2022年四季度）

核心内容

2022年四季度，燃料油市场预计将继续受到原油价格波动的影响，高低硫燃料油供应和需求将维持分化走势。高硫燃料油因俄罗斯和中东的供应宽松，价格承压；而低硫燃料油因柴油和天然气价格高位，供应偏紧，价格或有支撑。

主要观点

• 供应端分化：
  高硫燃料油供应宽松，主要因俄罗斯出口转向亚太地区，以及中东地区维持高位生产。
  低硫燃料油供应偏紧，受柴油价格高位及天然气价格影响，部分组分流入柴油市场，同时加氢制备低硫燃料油的产能下降。

• 需求端持稳，发电需求或带来增量：
  船用油市场整体稳定，但高硫燃料油价差高位使部分船用需求转向低硫燃料油。
  冬季冷冬预期及天然气价格高位将推动发电端对低硫燃料油的需求增长。

• 油价高波动预期：
  OPEC+减产使原油供应偏紧，油价有支撑；但全球经济增速放缓及央行持续加息将抑制需求，导致油价高波动。预计四季度原油价格将在较大区间内震荡。

• 操作建议：
  逢低多LU（低硫燃料油），关注其在发电需求支撑下的价格走势。

关键信息

价格区间预测

• 高硫燃料油（FU）：预计价格运行区间为 [2400, 3200]
• 低硫燃料油（LU）：预计价格运行区间为 [4300, 5400]

供应与需求分析

• 高硫燃料油：俄罗斯出口增加，中东维持高位生产，供应宽松，价格承压。
• 低硫燃料油：柴油和天然气价格高位，导致低硫燃料油产出偏紧，价格有支撑。
• 船用油市场：需求稳定，但高硫燃料油因脱硫设备安装周期长，难以获得明显增量。
• 发电需求：四季度日本、韩国及欧洲地区发电需求上升，或推动低硫燃料油采购。

原油市场影响因素

• OPEC+减产：10月初会议决定减产200万桶/日，实际减产约88万桶/日，显示产油国护盘决心。
• 地缘政治风险：俄乌冲突持续，欧盟对俄原油禁运将于12月5日实施，或影响俄罗斯原油产量及出口。
• 美国原油产量：维持在1200万桶/日，新钻井数量下降，产量难有明显增长。

库存情况

• 新加坡渣油库存：截至10月5日，库存为2289.9万桶，环比增加2.54%。
• ARA地区库存：10月6日库存为112.9万吨，环比下降7.93%。
• 富查伊拉地区库存：10月10日库存为1340.2万桶，环比上升6%。
• 整体趋势：三地库存均有所上涨，呈现一定的累库趋势。

季度关注事项

• 美联储加息：预计四季度仍将加息两次，对油价形成压制。
• 冬季气温：冷冬预期将推动发电用低硫燃料油需求。
• 新加坡渣油库存变动：库存变化可能影响市场供需预期。

风险提示

1. 原油价格大幅下跌
2. 冬季气温不及预期

投资咨询业务资格

证监许可[2011年]1444号

联系信息

中财期货有限公司
地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼
总机：021-68866666
传真：021-68865555
全国客服：4008880958
网站：http://www.zcqh.com

各分公司/营业部联系方式
（略，完整信息见原文）