20210810-东吴证券国际经纪-华住集团-S-01179.HK-疫情致行业供给出清_期待疫情恢复后_量价齐升__3页_511kb

报告摘要

疫情致行业供给出清，期待疫情恢复后“量价齐升”总结

核心内容

疫情对酒店行业造成显著影响，导致行业供给大幅出清。2020年国内大陆地区共减少5.9万家15间房以上的酒店，客房减少229.4万间，其中大部分为非连锁的单体类酒店。随着疫情逐步得到控制，酒店行业的需求开始恢复，同时供给端的优化也为行业带来新的增长潜力。

华住集团在行业低迷背景下逆势扩张，2021H1净开店335家，截至6月30日，华住系共有7004家门店，共667670间客房，待开业门店2696家。其中，经济型与中高端型酒店占比分别为63.5%和36.5%，加盟与直营门店占比分别为90.4%和9.6%。加盟店占比持续提升，显示出华住在轻资产模式上的优势。

主要观点

供给出清：疫情导致大量非连锁单体酒店关闭，行业整体供给减少，为后续行业复苏创造了空间。
需求恢复：疫情进入常态化阶段，需求逐步回升，尤其是商务出行和旅游探亲需求各占一半，酒店行业有望受益。
RevPar提升：华住系2021Q2综合RevPar同比提升65.5%至210元，恢复至2019年同期水平，主要得益于ADR的显著增长。
疫情控制乐观：国内疫情管控手段日趋成熟，大规模核酸检测已有效控制疫情传播，疫情扩散风险降低。
开放国门主动权：中国在开放国门方面拥有较强主动权，能够根据疫苗接种情况灵活调整政策。

关键信息

市场动态

疫情传播进入尾声，南京新增清零，多地开展大规模核酸检测。
酒店行业需求恢复，但入住率尚未完全回到2019年水平。
华住通过提升ADR带动RevPar超过疫情前水平，显示其在疫情中保持竞争力的能力。

财务数据

项目	2019	2020	2021预测
收入 (百万元人民币)	11212.0	10196.0	14726.2
毛利 (百万元人民币)	4022.0	467.0	4303.7
净利润 (百万元人民币)	1524.5	-1556.3	1591.6
每股利润 (元)	5.14	-5.32	4.36
市盈率 (倍)	54.32	-	66.74
市净率 (倍)	11.21	8.33	7.16
股息率 (%)	0.80	0.71	-
资本回报率 (%)	26.10	-23.43	12.39
净债务/权益 (%)	426.92	297.86	-

股价表现

当前股价：34.2港元
总股本：32.67亿股
总市值：1143.62亿港元
3个月平均成交额：0.16亿港元
52周股价波幅：24.4 - 49.3港元

过往推荐股价表现

股份	代号	推荐日期	前收市价	期间最高	30天后	期间最高回报	30天后回报
天工国际	0826	2021/1/18	3.50	5.44	5.20	55.4%	48.6%
中车时代电气	3898	2021/2/5	36.15	42.65	32.05	18.0%	-11.3%
海天国际	1882	2021/2/17	29.30	31.50	29.35	7.5%	0.2%
中国民航信息网络	0696	2021/3/8	18.60	21.00	18.72	12.9%	0.6%
福莱特玻璃	6865	2021/3/17	24.95	26.20	23.80	5.0%	-4.6%
中通快递-SW	2057	2021/4/16	223.80	279.00	234.00	24.7%	4.6%
紫金矿业	2899	2021/4/23	10.60	13.30	11.48	25.5%	8.3%
中国铝业	2600	2021/5/17	4.37	4.82	4.01	10.3%	-8.2%
青岛港	6198	2021/6/8	4.48	4.67	4.03	4.2%	-10.0%
周大福	1929	2021/6/22	16.40	18.12	14.78	10.5%	-9.9%
华润啤酒	0291	2021/7/16	66.25	70.65	62.00	6.6%	-6.4%
凤祥股份	9977	2021/7/30	1.66	1.98	1.92	19.3%	15.7%
平均回报率	-	-	-	-	-	16.7%	-