20250815-交银国际证券-互联网行业月报_7月电商收入增长好于预期_反内卷规范健康发展_6页_338kb

报告摘要

电商收入表现
- 2025年7月，实物电商网上零售额同比增8.3%，通讯器材和家用电器增速较快（同比增29%和4%），化妆品增速转正。
主要平台动态
- 京东：零售收入优于预期，利润率提升，但新业务投入影响整体表现。
- 阿里巴巴：阿里云受益于政策利好，估值修复可期待。
- 拼多多：补贴力度大以应对国补政策，利润承压。
- 快手：电商GMV预计增长14%，达人分销提升佣金率。
行业健康发展
- 即时零售投入拉动流量，促进交叉销售。
- 市场监管总局约谈三大平台，引导合理补贴，促进行业规范发展。
投资建议
- 股票评级及目标价：
  - 阿里巴巴 BABA US：买入，目标价165.0，市盈率14.4倍。
  - 拼多多 PDD US：买入，目标价135.0，市盈率11.7倍。
  - 美团 3690 HK：买入，目标价165.0，市盈率16.3倍。
  - 京东 JD US：买入，目标价40.0，市盈率11.0倍。
  - 快手 1024 HK：买入，目标价64.0，市盈率14.7倍。
风险
- 行业竞争激烈。
- 变现速度不及预期。
- 海外拓展进展缓慢。