深度报告-20240728-国盛证券-传媒_低风险偏好环境下聚焦基本面_持续关注AI应用在各行业的落地_50页_2mb

市场回顾

传媒（中信）行业2024年上半年累计下跌2145%，板块涨幅在全行业排名第26。分子行业如文化娱乐、互联网媒体等均呈下跌趋势。基金持仓占比略有下降，板块估值处于历史中低水平。

出版：高股息板块防御属性强

出版板块股息率近年稳步增长，2022年达3.77%，2023年为3.06%，优于部分高股息行业。区域人口规模影响公司业绩，南方传媒、新华文轩等公司因出生人口和净流入优势受益。风险偏好低时板块表现优于全市场。

影视：暑期档票房创新高

2024上半年票房同比降9%，但重要档期如元旦、春节、清明档票房屡创新高。供给侧方面，影片类型多样化、内容优质，需求侧旅游出行人次回升，带动观影需求。全年大盘有望回暖。

游戏：回归内容质量竞争

市场规模触底回升，用户规模趋于稳定，存量竞争加剧获客成本上升。版号政策推动产品精品化，腾讯、网易等头部厂商市占率提升，产品生命周期拉长成为关键因素。

营销：出海与AI驱动

企业出海营销投入加大，易点天下、蓝色光标等公司增长强劲。AI+营销投入规模增长率高，头部公司已推出AIGC产品，行业供给升级趋势明显。

教育：政策边际改善

“双减”后行业逐步规范，K12教培机构数量降至约6350家。头部企业产能扩张加速，非学科与职业教育边际改善。港股教育龙头如好未来、新东方有望受益。

重点推荐标的

1. 出版：长江传媒、中南传媒、凤凰传媒
2. 影视院线：博纳影业、万达电影、光线传媒、猫眼娱乐
3. AI：昆仑万维、汤姆猫、万兴科技、盛天网络、中文在线、易点天下
4. 游戏：神州泰岳、恺英网络
5. 国企：慈文传媒、皖新传媒、南方传媒
6. 教育：学大教育、行动教育、华图山鼎
7. 港股：腾讯控股、泡泡玛特、阜博集团、新东方、好未来

风险提示

• 政策监管：行业可能面临监管措施影响
• 竞争加剧：行业竞争态势激烈，企业需构建核心竞争力
• 宏观风险：经济环境变化可能影响业绩
• 数据风险：部分数据陈旧，假设测算可能存在误差