NIFD季报-2020Q1全球金融市场-2020.4-52页_6mb

NIFD季报总结

核心内容概述

《NIFD季报》分析了2020年第一季度全球金融市场受到新冠疫情冲击后的表现及后续影响。报告指出，疫情对全球经济和金融体系造成严重冲击，美国国债市场、信用市场、权益市场及大宗商品市场均出现剧烈波动。与此同时，各国央行和政府采取了大规模的政策干预，包括降息、量化宽松、财政纾困等，试图稳定市场和经济。报告还对全球债券市场、股票市场和汇率走势进行了深入分析，并对未来短期和中长期的市场风险进行了评估。

主要观点

1. 全球金融市场冲击

• 美国国债市场：受非美金融机构削减做市规模、PMMF赎回、高杠杆投资者爆仓等因素影响，出现流动性紧张，10年期国债收益率与期限利差同时上升。
• 信用市场：美国信用利差大幅上升，尤其是高收益债券市场。美联储扩大了资产购买范围，但市场尚未恢复至疫情前水平。
• 权益市场：全球股市普遍下跌，VIX指数出现严重倒挂，显示市场风险偏好下降。股市可能二次探底，尤其是新兴市场。
• 大宗商品市场：原油和铜价暴跌，引发通缩预期，但未来可能因供应限制而反弹，带来滞胀风险。

2. 政策干预与金融化加深

• 美联储采取了一系列措施，包括降息、量化宽松、与各国央行互换和回购，以维持美元流动性。
• 这些政策干预进一步推动了全球经济的深度金融化，导致央行资产负债表易扩难缩，货币政策与财政政策需有效配合。
• 美国可能进入负利率时代，但长期信用紧缩风险依然存在。

3. 市场风险分析

短期市场风险

• 疫情扩散：新兴市场疫情可能未完全暴露，导致市场定价偏差。
• 油价下跌：持续低油价可能拉低市场风险偏好，影响能源债市场。
• 股市波动：股市可能二次探底，市场风险偏好尚未恢复。
• 新兴市场债务压力：海外美元债务压力可能引发大规模债务危机。
• VIX倒挂：市场仍存在短期不确定性，需关注疫情变化和政策干预。

中长期市场风险

• 国际资本流动变化：美元可能继续紧缺，资本可能转向其他高收益资产。
• 美国负利率：可能导致长期信用紧缩，影响经济运行。
• 通缩向通胀切换：疫情可能抑制经济复苏，长期低油价可能引发未来油价反弹。
• 地缘政治风险：疫情可能加剧地缘政治矛盾，影响全球金融市场稳定。

关键信息

1. 全球债券市场

• 全球未偿债券余额占世界GDP的133%，其中美国占35%，中国为全球第二大债券市场。
• 2020年第一季度，全球主要经济体国债收益率呈现“牛陡”态势，但部分新兴市场转为“熊陡”。
• 中美国债利差迅速扩大，未来可能收窄。

2. 全球股票市场

• 中国A股估值低于美国，但存在结构性差异，小盘成长股估值高于美国，大盘蓝筹估值低于美国。
• 风险溢价方面，中国A股相较其他新兴市场波动较小，但未来仍需关注信用违约风险。
• 纳斯达克指数表现优于标普500和道琼斯指数，显示科技股抗跌能力较强。

3. 汇率走势

• 人民币在一季度经历了多次波动，美元流动性紧张导致美元指数上涨，人民币贬值。
• 疫情发展将主导汇率走势，若疫情持续，美元可能高位震荡，人民币可能小幅升值。
• 若疫情控制良好，美元和美元资产可能受益，人民币资产也具有吸引力。
• 欧元、英镑、日元等货币因疫情和美元流动性紧张而贬值，其中英镑波动风险较大。

附件要点

附件一：全球债券市场观察

• 全球债券市场未偿余额占GDP的133%，其中美国占比最高。
• 中美国债利差在2020年第一季度达到178BP，创历史新高。
• 信用市场受疫情冲击，利差普遍上升，但中国信用市场受影响较小。

附件二：全球股票市场估值报告

• 中国A股P/E估值低于美国，P/B略高于美国。
• 中国小盘股估值高于美国，但整体市场存在下行压力。
• 美国科技股表现优于大盘股，纳斯达克指数与标普500指数估值差距扩大。

附件三：汇率报告

• 人民币一季度汇率波动剧烈，美元指数因流动性紧张而上涨。
• 疫情成为汇率波动的主旋律，未来汇率走势将取决于疫情发展和政策变化。
• 欧元、英镑、日元等货币因疫情和美元流动性紧张而贬值，其中英镑波动风险较大。

总结

NIFD季报全面分析了新冠疫情对全球金融市场的影响，指出金融市场深度金融化、政策干预的局限性以及未来可能面临的多维度风险。报告强调，疫情的持续、美元流动性紧张、国际资本流动变化、地缘政治风险和通缩向通胀的转变，将对全球经济和金融市场带来深远影响。同时，报告建议关注中国市场的结构性变化和政策应对，以应对潜在的金融市场风险。