【NIFD季报】2020Q2全球金融市场_50页_6mb

NIFD季报总结

核心内容

《NIFD季报》聚焦全球金融市场、国内宏观经济、中国资金流动、国家资产负债表、财政运行、债券市场、股票市场、房地产金融、金融机构等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。报告指出，二季度全球市场风险偏好上升，但需警惕可能引发流动性紧缩的因素。同时，美国股市在深度金融化背景下，成长股和大市值科技股持续占优，而新兴市场则面临信用危机和疫情冲击。

主要观点

全球金融市场

• 二季度全球主要发达经济体国债收益率处于历史低位，波动性较低，流动性充裕。
• 美国国债收益率小幅下行，日本微幅上行，欧元区保持震荡。
• 新兴经济体国债收益率呈现“牛陡”走势，中国则为“熊平”。
• 信用利差整体收窄，但美国垃圾债（CCC级）信用利差依然偏高，需警惕违约风险。
• 新兴市场信用溢价下降，但美元信贷收缩尚未缓解，疫情可能引发信用危机。

美国股市

• 次贷危机以来，成长股优于价值股，大市值科技股优于中小市值股票。
• 成长股占优原因包括长久期特征、宽松货币环境、代表数字经济趋势。
• 大市值科技股占优主要由于自然垄断和被动投资策略的推动。
• 美股成长股占优的风格短期内难以切换，需关注利率和经济复苏信号。

人民币汇率

• 人民币在二季度因国内股市上涨和美元走弱而升值。
• 美元指数因疫情和政策宽松而震荡，但若欧美复苏，可能引发美元反弹。
• 中美关系是人民币汇率的主要不确定性因素，需防范地缘政治风险。
• 人民币资产吸引力上升，但资金流入不稳定，需警惕汇率波动。

关键信息

债券市场

• 全球未偿债券余额占GDP的134%，美国占比35%，中国为第二大债券市场。
• 中国国债收益率曲线呈现“熊平”，而新兴市场则“牛陡”。
• 中美10年期国债利差创新高，达216BP，未来可能保持高位震荡。
• 信用利差收窄，但政策托底下难以出现趋势性变化。

股票市场

• 中国A股估值低于美国，但存在结构性差异。
• 创业板综指估值显著高于沪深300，反映成长股的吸引力。
• 全球股市风险溢价有所变化，美国、欧洲、亚洲市场整体改善。
• A股风险溢价相对稳定，但受地缘政治和中美关系影响较大。

汇率走势

• 人民币汇率受国内股市上涨和美元走弱影响而升值。
• 美元指数因疫情和政策宽松呈震荡态势，但若欧美复苏，可能反弹。
• 欧元和英镑受益于经济回暖，呈现升值趋势。
• 新兴市场货币整体升值，但部分国家如阿根廷、土耳其、巴西等出现贬值。

结构分析

一、二季度全球市场风险偏好上升

• 疫情冲击被市场吸收，政策对冲推动风险偏好上升。
• 美国国债收益率处于低位，流动性充裕。
• 新兴市场继续降息，但需警惕疫情冲击和欧美复苏带来的资本外流。

二、深度金融化环境下的美国股市

• 成长股和大市值科技股占优，反映数字经济趋势。
• 成长股占优由利率环境、资金聚集和未来盈利预期驱动。
• 大市值科技股占优由自然垄断和被动投资策略强化。

三、值得关注的问题

• 全球金融化加深，央行流动性操作成为不稳定因素。
• 中美摩擦影响全球经济长周期，阻碍劳动生产率提升。
• 美股风格切换尚未成熟，需关注利率变化和经济复苏信号。
• 需防范美元流动性变化引发人民币贬值风险。

政策启示

• 中国应推进市场化改革，促进融资渠道多元化。
• 加快信用市场和利率市场改革，探索风险对冲工具。
• 加强对金融机构境外业务的监管，防范货币错配风险。
• 央行应积极管理外汇市场波动，防止人民币剧烈波动。
• 鼓励创新直达实体经济的货币政策工具，促进宽信用和稳就业。

附件概览

附件一：全球债券市场观察

• 全球未偿债券余额约117.99万亿美元，中国保持第二大债券市场地位。
• 美国国债收益率创新低，中国保持“熊平”。
• 信用利差恢复至疫情前水平，但美国垃圾债风险依然存在。

附件二：全球股票市场估值报告

• 中国A股估值低于美国，但存在结构性差异。
• 创业板综指估值显著高于沪深300，反映成长股优势。
• 全球股市风险溢价有所变化，A股波动较小。
• 不同风格指数相对估值存在上修空间，股市配置价值高于债市。

附件三：汇率报告

• 人民币升值受国内股市和美元走弱推动。
• 美元指数震荡，但若欧美复苏，可能反弹。
• 欧元和英镑受益于经济回暖，呈现升值趋势。
• 新兴市场货币整体升值，但部分国家面临贬值压力。

总结

NIFD季报指出，二季度全球金融市场风险偏好上升，但需警惕流动性风险。美国股市在成长股和大市值科技股的带动下表现强劲，反映数字经济趋势。人民币汇率受国内股市和美元走弱推动而升值，但中美关系和地缘政治风险仍是主要不确定性。政策层面，中国应推进市场化改革，防范金融风险，同时关注全球流动性变化对汇率的影响。