20260904-国元证券-朝云集团-06601.HK-2026半年度业绩点评_盈利能力向上_高额派息持续_3页_430kb

报告摘要

朝云集团在2026年上半年实现了营业收入16.35亿元，同比增长22.12%；归母净利润为2.12亿元，同比增长22.24%。公司在手现金、现金等价物及各项银行存款总额达24.21亿元，显示出良好的现金流状况。2026年上半年派息率为40%，与2025年同期持平，体现出公司对股东回报的持续承诺。

主业增长提速：公司家居护理、个人护理及宠物业务收入分别为14.93亿元、0.29亿元和1.11亿元，同比分别增长22.97%、11.71%和15.27%。
线上渠道占比提升：线上渠道收入6.58亿元，同比增长27.32%；线下渠道收入9.77亿元，同比增长18.85%。线上收入占比提升至40.3%，显示线上业务增长势头良好。
毛利率提升：综合毛利率为51.83%，同比提升2.55个百分点；归母净利率为12.98%，同比微增0.01个百分点。各业务毛利率均有不同程度提升，显示公司盈利能力增强。
费用结构变化：销售及分销开支占收入比例为30.62%，同比上升0.12个百分点；行政开支占收入比例为7.10%，同比上升1.12个百分点；财务成本占收入比例为0.08%，同比下降0.01个百分点。新业务并入导致员工成本增加，影响了销售及行政费用。
业务布局优化：家居护理业务继续保持龙头地位，杀虫驱蚊产品市场份额连续12年第一。宠物业务线上多品类、多平台布局，线下提升品牌形象与服务专业性，推动线上线下协同发展。
盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为23.13亿元、25.21亿元和27.25亿元，归母净利润分别为2.52亿元、2.78亿元和3.01亿元，对应每股收益分别为0.19元、0.21元和0.23元/股，当前股价对应PE分别为10.24倍、9.30倍和8.59倍。维持“买入”评级。

财务数据和估值	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	1,820.11	1,988.23	2,313.35	2,521.44	2,724.65
收入同比(%)	12.66%	9.24%	16.35%	9.00%	8.06%
归母净利润(百万元)	203.38	223.69	252.39	277.85	300.79
归母净利润同比(%)	16.21%	9.98%	12.83%	10.09%	8.26%
每股收益(元)	0.15	0.17	0.19	0.21	0.23
市盈率(P/E)	12.70	11.55	10.24	9.30	8.59