2018-交通运输行业投资策略_18H1_公转铁_效果显著_航空旺季景气上行_21页-2mb

交通运输行业总结

核心内容

2018年上半年，交通运输行业整体保持平稳增长，其中铁路、航空、快递和机场板块表现尤为突出，展现出结构性优化与行业景气度提升的趋势。

主要观点

铁路

• 货运量与价格双增长：铁路货运量达到19.6亿吨，同比增长7.7%，货物周转量占比提升至14.8%，表明“公转铁”政策实施效果显著。
• 政策支持：国务院《打赢蓝天保卫战三年行动计划》和《2018～2020年货运增量行动方案》为铁路货运量增长提供了刚性支撑。
• 投资与建设：铁路固定资产投资持续保持在7700亿元以上的高位，基础设施制约逐步消除。
• 运价回升：新清算办法的实施规范了定价机制，铁路运价有望稳步回升。
• 推荐标的：铁龙物流，因其货运业务盈利弹性显著，且特种箱产能释放将支撑长期增长。

快递

• 业务量快速增长：全国快递服务企业业务量完成220.8亿件，同比增长27.5%，其中顺丰和韵达增速显著高于行业平均水平。
• 竞争加剧：德邦的加速渗透导致竞争战线拉长，具备成本优势的企业有望扩大市占率。
• 市场集中度提升：6月CR8达到81.5%，表明行业集中度持续提升，龙头企业的市场优势增强。
• 推荐标的：韵达股份、顺丰控股，因其在市场波动中具备投资机会。

航空

• 供需改善支撑盈利：民航客运量同比增长12.4%，三大航ASK增长11.4%，供需改善为航空盈利提供长期支撑。
• 票价市场化：核心航线提价逐步落地，有助于提升盈利水平。
• 外部因素压制短期表现：油汇波动影响市场风险偏好，导致股价承压，但待外部因素出清后，航空板块估值性价比将显现。
• 推荐标的：南方航空、中国国航。

机场

• 非航收入成为核心：航空性收入增速放缓，机场价值向非航业务转移，国际航线占比、非航面积及经营模式是关键因素。
• 免税招标落地：上海机场免税招标落地，凸显其垄断流量的价值。
• 估值切换：机场板块因业绩稳健和分红率高，受到外资青睐，估值有望逐步接轨海外水平（25-30倍）。
• 推荐标的：上海机场。

关键信息

• 铁路货运量：18H1完成19.6亿吨，同比增长7.7%，煤炭和集装箱运量分别贡献80%和44.5%的增量。
• 航空客运量：18H1同比增长12.4%，三大航客座率优于过去两年同期。
• 快递业务量：18H1完成220.8亿件，同比增长27.5%，其中顺丰和韵达增速分别高于行业7.8pcts和24.8pcts。
• 港口吞吐量：规模以上港口货物吞吐量同比增长2.4%，集装箱吞吐量增长5.4%。
• 行业评级：买入。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 极端天气导致航班执行率下降
• “公转铁”政策执行不及预期
• 铁路基础设施建设不达预期
• 电商增速放缓及人力成本快速上升

行业数据跟踪

海运

• BDI指数：1676点（-0.77%）
• BPI指数：1588点（1.99%）
• 主要航线运价上涨：如欧线集装箱运价上涨7.3%，美西航线运价上涨16.2%

陆运

• 铁路货运量：18H1同比增长7.7%，6月同比增长10.08%
• 秦皇岛煤炭库存：周环比增加0.80%，调入量周环比增加2.28%，锚地船舶减少21.80%

空运

• 三大航客座率：18H1同比提升，显示需求强劲
• 油价上涨：新加坡航空煤油价格上涨4.06%，NYMEX轻质原油价格上涨32.91%

快递

• 6月快递业务收入：508.60亿元（+21.12%）
• 业务量：42.29亿件（+24.21%）
• 分类型增长：同城业务量增长22.27%，异地增长24.84%，国际增长23.80%

重点新闻

• 中铁总调研黄骅港：推动大宗货物“公转铁”，提升铁路运输能力
• 日航与东航合作：实现跨联盟合作，有助于提升中日航线的票价与服务
• 招商轮船上半年净利润下滑：受国际油轮市场低迷影响，但干散货船队盈利改善

推荐组合

• 铁路：铁龙物流
• 快递：韵达股份、顺丰控股
• 航空：南方航空、中国国航
• 机场：上海机场

行业投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上
• 持有：预期股价相对大盘变动介于-10%至+10%
• 卖出：预期股价表现弱于大盘10%以上

公司投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘15%以上
• 谨慎增持：预期股价强于大盘5%-15%
• 持有：预期股价变动介于-5%至+5%
• 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

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