20220329-川财证券-杭氧股份-002430.SZ-公司事件点评_气体业务稳步发展_装备业务期待石化和氢能发力_6页_447kb

杭氧股份2021年年度报告及行业点评总结

核心内容概述

杭氧股份（002430）在2021年实现稳步发展，其气体业务表现良好，而装备业务则因产能接近饱和，增长空间受限。公司整体业绩略低于预期，主要受到季度期间费用上升的影响，但盈利预测显示未来三年公司仍有望实现持续增长。

主要观点

业绩表现

• 2021年全年业绩：公司全年实现营业收入118.78亿元，同比增长18.53%；毛利29.27亿元，同比增长28.77%；归属母公司净利润11.94亿元，同比增长41.60%。
• 季度表现：2021年10-12月营业收入29.16亿元，同比增长4.33%；归属母公司净利润1.64亿元，同比下降25.38%，主要受销售和管理费用率上升影响。
• 毛利率变化：综合毛利率为24.64%，较前三季度下降0.68个百分点，但较2020全年提高1.96个百分点。

业务结构

• 空分设备业务：2021年收入43.15亿元，同比增长5.51%。增速放缓符合预期，未来增长空间有限，短期增长受限，中期需通过扩产实现。
• 工业气体业务：2021年收入66.16亿元，同比增长22.05%。公司对气体业务有良好布局，前期项目已进入回报期，未来有望维持稳定增长。
• 冷箱制造业务：2021年收入5.13亿元，同比增长150.60%，成为增长亮点。

未来增长点

• 石化装备业务：公司正在积极拓展石化装备领域，未来有望成为新的业绩增长点。
• 氢能产业：公司具备氢能系统解决方案能力，将推动氢能相关业务发展。

关键信息

盈利预测

财务指标

• 资产负债率：2021年为51.0%，预计2022年降至50.6%，2023-2024年进一步下降至46.8%。
• 流动比率：2021年为1.54，预计2022年为1.56，2023年为1.78，2024年为1.86，显示公司偿债能力逐步增强。
• 速动比率：2021年为1.10，预计2022年为1.18，2023年为1.30，2024年为1.46，流动资产对流动负债的覆盖能力提升。
• 毛利率：预计2022-2024年毛利率分别为24.4%、24.6%、24.8%，呈现稳步上升趋势。
• 净利率：预计2022-2024年净利率分别为11.0%、11.2%、11.3%，持续优化。
• ROE：预计2022-2024年ROE分别为16.4%、16.5%、16.6%，保持稳定。
• ROIC：预计2022-2024年ROIC分别为19.3%、22.0%、25.7%，盈利能力逐步增强。

现金流与投资

• 经营活动现金流：2021年为174.51亿元，2022年预计为132.76亿元，2023年大幅增长至254.35亿元，2024年预计为195.72亿元，显示公司现金流稳健。
• 资本支出：2022-2024年资本支出为0，公司未来增长将更多依赖外延扩张和新项目投入。

评级与展望

• 投资评级：公司被评定为“增持”，未来三年预计实现稳定增长。
• 业务发展策略：公司将继续维持稳健发展战略，重视气体业务的稳定增长，同时积极布局石化装备和氢能产业。
• 风险提示：宏观经济低于预期、行业竞争加剧、气体业务增长低于预期等风险需关注。

总结

杭氧股份在2021年实现了良好的业绩增长，尤其是气体业务表现突出，成为公司稳定的利润来源。空分设备业务增速放缓，但公司具备行业领先的产能规模和技术实力，未来增长主要依赖石化装备和氢能业务的突破。盈利预测显示公司未来三年有望保持稳健增长，现金流和盈利结构逐步优化，估值逐步下降，投资价值显现。公司被评定为“增持”，但需关注宏观经济波动和行业竞争风险。