20230418-西南证券-海光信息-688041.SH-AI与信创双轮驱动_国芯领军持续迭代_5页_1mb

海光信息（688041）2022年年报点评总结

目标评级：买入（维持），目标价未更新
核心内容：

业绩概述

• 2022年：营业收入达513亿元，同比增长1218%（原报告数据可能存在笔误，实际应为121.8%）；归母净利润80亿元，同比增1457%（实际应为145.7%），扣非归母净利润75亿元，同比增长1819%（实际应为181.9%）。
• 毛利率：全年52.4%，同比下降3.5pct，主要受封装测试成本上升和DCU收入占比增长影响；Q4单季毛利率47.3%，环比提升0.5pct，成本端边际改善。

核心驱动因素

1. 信创与AI双轮驱动
   • 信创订单爆发：公司在电信、金融等关键领域实现订单显著增长，国产CPU与DCU需求旺盛。
   • AI算力需求：DCU采用类CUDA架构，生态兼容性与高性能优势显著，已在多地智算中心落地，部分替代英伟达产品。
   • 产品迭代加速：海光三号CPU已小批量出货，海光四号/五号CPU及深算二/三号DCU研发推进顺利，未来产品性能与自主可控性进一步提升。

投资建议

• 盈利预测：2023-2025年EPS预计分别为0.56元、0.88元、1.18元，对应当前PE为239倍，目标位置未更新。
• 估值逻辑：结合行业增速（芯片设计与自主可控赛道）及可比公司（龙芯中科、寒武纪等）PE估值（行业平均PE约147倍），维持“买入”评级。

风险提示

• 研发进度不及预期；
• 供应链风险（如原材料依赖或国际制裁）；
• 行业竞争加剧导致市场份额下滑。

关键数据

• 2023-2025年收入增速：48.7%、38.4%、29.7%；
• 归母净利润增速：62.1%、56.9%、33.8%；
• ROE：预计从6.17% 提升至14.78%。