【标普】中国零售业2024年回顾与2025年展望：下滑风险倍增_19页_1mb

中国零售业2024-2025年发展趋势分析总结

核心结论

1. 消费增长放缓
   中国零售消费增速持续下降，预计2024年下半年及2025年维持低迷。消费降级趋势加速，消费者信心受房地产市场萧条与经济前景黯淡影响持续疲弱，显著抑制服务消费与可选性支出。

2. 政策效果有限
   以旧换新、优惠券等政策措施对消费提振作用有限，难以扭转整体疲软格局。

3. 线上渗透深化
   多数消费品类线上渗透率稳步提升，电商市场持续抢占线下渠道市场份额，预计2025年线上销售占比将进一步扩大。

4. 海南旅游零售风险上升
   海南人均消费趋于下降，免税销售额受旅游人数增长不及预期及美妆品类下滑影响，存在下行空间，旅游零售业面临更大下滑压力。

行业分析

餐饮业

• 需求收缩：外卖增速放缓，堂食消费可能下降，服务消费收缩显著。
• 收入表现：2024年部分企业（如海底捞、瑞幸）增速下滑，但美团等平台仍保持增长。

汽车零售

• 新车销售疲软：2024年销售增速可能因价格战和竞争加剧进一步下滑，若无政策补贴或降价，2025年新车销量或持续低迷。
• 二手车与售后增长：二手车及保养收入成为主要增长点，售后市场保持稳定。

家电行业

• 需求前置：2024年“以旧换新”政策推动需求短暂回升，但2025年可能出现更大回落。
• 消费信心影响：经济疲软抑制消费升级，中小家电需求增长放缓。

服装行业

• 运动服饰驱动增长：运动休闲服饰需求上升，支撑整体增长，但受到气温变化温和及可选性较强的拖累，消费降幅可能显著。
• 品类分化：女装、男装及童装需求波动较大，运动服饰市场份额提升。

食品饮料行业

• 低糖饮料增长：低糖即饮茶、功能性饮料销售加速增长，五年CAGR达87%。
• 婴幼儿奶粉下滑：低出生率导致婴幼儿配方奶粉需求下降，产品结构向大众化转变加速。

关键风险因素

1. 餐饮需求停滞：堂食和外卖消费均面临放缓压力。
2. 可选支出减少：消费者对非必需品支出削减明显。
3. 海南旅游零售下滑：出境游竞争加剧及人均消费下降导致风险上升。

数据支持

• 消费信心指数：2024年信心指数低于长期平均水平，2025年预计维持低迷。
• CPI影响：食品价格指数受需求疲软和供应过剩影响下降，非食品价格指数则因低糖饮料增长而上升。
• 失业率：青年失业率居高不下，进一步削弱消费者信心。

行业展望

• 整体疲软：2024年后零售销售增速可能进入回调阶段，部分行业（如服装、家电）面临更大压力。
• 电商扩张：大型电商平台（如京东、拼多多）持续扩大市场份额，线下渠道投资转向体验优化和全渠道布局。
• 政策应对：需关注补贴政策对需求的边际影响，以及低糖饮料、功能性食品等细分领域的增长潜力。

风险评级

• 高风险行业：餐饮业、服装业、家电行业面临较大下行风险。
• 低风险行业：部分食品饮料企业（如伊利、蒙牛）表现相对稳健，但需警惕人口结构变化对需求的冲击。

总结

报告指出，中国零售业面临多重挑战，包括经济疲软、消费降级和政策效果有限，导致消费增速持续低于GDP增速。线上渠道渗透率提升成为趋势，但线下零售需通过体验优化维持竞争力。海南旅游零售受消费低迷和出境游竞争影响显著，需关注免税额下滑风险。各细分行业表现分化，餐饮和服装业压力最大，食品饮料与家电行业则呈现结构性调整。总体来看，2024-2025年中国零售市场将延续疲软，需依赖政策支持与结构性转型以应对长期下行压力。