中兴通讯2026年半年度报告总结
核心内容
中兴通讯于2026年8月21日发布了2026年半年度报告，核心数据如下：
- 2026H1营收：780.3亿元，同比增长9.1%
- 2026H1归母净利润：27.5亿元，同比下降45.6%
- 2026Q2营收：430.4亿元，同比增长11.5%，环比增长23.0%
- 2026Q2归母净利润：14.4亿元，同比增长-44.6%，环比增长10.1%
主要观点
算力业务增长显著
- 算力业务收入同比增长超55%，占比提升至35.1%
- 服务器及存储收入同比增长近60%
- 数据中心产品收入同比增长超90%
- 算力业务已成为公司收入增长的核心驱动力
政企业务表现强劲
- 政企业务收入达276.3亿元，同比增长43.5%
- 主要受益于：
- 算力产品占比提升
- 互联网头部企业AI训练集群建设
- 运营商算力网络扩容
- 政务金融行业智算中心落地
消费者业务稳健增长
- 消费者业务收入186.3亿元，同比增长8.1%
- AI手机与游戏手机双线布局深化
- 端侧AI战略持续推进
运营商网络收入承压
- 运营商网络收入317.7亿元，同比下降9.4%
- 主要受国内运营商通信基础设施投资承压影响
关键信息
盈利能力阶段性承压
- 综合毛利率：25.48%，同比下降6.97个百分点
- 毛利率下降主要由于：
- 费用率稳定：
- 销售费用率：5.12%
- 管理费用率：2.75%
- 研发费用率：14.01%
- 研发投入：2026H1研发费用109.3亿元，占营收比重14.0%，持续支撑AI领域长期竞争力
下半年展望
- 先行指标显示算力交付放量延续：
- 期末存货同比增长16.2%
- 应付票据同比增长64.3%
- 合同负债同比增长4.8%
- Q2营收环比增长23%，收入结构切换加速兑现
盈利预测
- 2026/2027/2028年营收预测：1505.21/1705.89/1952.42亿元
- 2026/2027/2028年归母净利润预测：58.48/67.73/76.25亿元
- PE估值：27.63/23.86/21.19倍
- 评级：维持“买入”评级
风险提示
- 5G发展不及预期
- 中美贸易摩擦加剧
- AI业务发展不及预期
投资评级分析
市场相关报告评级
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
2 |
3 |
4 |
5 |
22 |
| 增持 |
0 |
0 |
1 |
1 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
1.00 |
1.00 |
1.20 |
1.17 |
1.00 |
评分与评级对照
- 1.00 = 买入
- 1.01~2.0 = 增持
- 2.01~3.0 = 中性
- 3.01~4.0 = 减持
财务摘要
损益表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
121,299 |
121,299 |
133,895 |
150,521 |
170,589 |
195,242 |
| 营业收入增长率 |
1.05% |
-2.38% |
10.38% |
12.42% |
13.33% |
14.45% |
| 归母净利润 |
8,425 |
8,356 |
5,618 |
5,848 |
6,773 |
7,625 |
| 归母净利润增长率 |
15.41% |
-9.66% |
-33.32% |
4.11% |
15.81% |
12.59% |
| 每股收益 |
1.950 |
1.761 |
1.174 |
1.223 |
1.416 |
1.594 |
| 每股净资产 |
14.218 |
15.221 |
15.768 |
16.648 |
17.670 |
18.853 |
| 净利率 |
7.5% |
6.9% |
4.2% |
3.9% |
4.0% |
3.9% |
现金流量表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金净流 |
17,631 |
12,381 |
2,747 |
7,592 |
12,669 |
12,251 |
| 投资活动现金净流 |
-20,901 |
-28,672 |
-6,876 |
29,247 |
17,964 |
23,248 |
| 筹资活动现金净流 |
7,372 |
-5,818 |
530 |
33,709 |
8,781 |
14,741 |
| 现金净流量 |
4,167 |
-22,086 |
-3,716 |
70,548 |
17,964 |
23,248 |
资产负债表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 货币资金 |
78,543 |
43,885 |
33,751 |
104,120 |
121,940 |
145,071 |
| 存货 |
41,131 |
41,258 |
47,017 |
57,996 |
58,558 |
62,855 |
| 资产总计 |
200,958 |
207,323 |
217,739 |
269,394 |
296,051 |
326,089 |
| 负债总计 |
132,627 |
134,213 |
142,098 |
189,613 |
211,441 |
235,885 |
| 股东权益 |
68,008 |
72,808 |
75,426 |
79,635 |
84,526 |
90,183 |
| 资产负债率 |
66.00% |
64.74% |
65.26% |
70.38% |
71.42% |
72.34% |
比率分析
| 指标 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率 |
41.5% |
37.9% |
30.3% |
28.2% |
28.2% |
28.0% |
| 净利率 |
7.5% |
6.9% |
4.2% |
3.9% |
4.0% |
3.9% |
| ROE（摊薄） |
13.71% |
11.57% |
7.45% |
7.34% |
8.01% |
8.46% |
| P/E |
22.94 |
32.22 |
27.63 |
23.86 |
21.19 |
- |
| P/B |
2.65 |
2.40 |
2.03 |
1.91 |
1.79 |
- |
| 净资产收益率 |
13.71% |
11.57% |
7.45% |
7.34% |
8.01% |
8.46% |
结论
中兴通讯在2026年半年度表现出算力业务加速放量和政企业务增长强劲的态势，尽管整体盈利能力受到阶段性压力，但公司研发投入持续增强，支撑其AI战略。未来半年，公司有望通过算力交付放量实现收入结构优化，维持“买入”评级。
