深度报告-20211222-天风证券-奥康国际-603001.SH-专注打造舒适男士皮鞋_战略调整改善可期_27页_3mb

奥康国际（603001）总结

核心内容

奥康国际是中国知名的皮鞋品牌，成立于1988年，专注于男士皮鞋的研发、生产与销售，拥有奥康、康龙等自有品牌及斯凯奇、彪马两个代理品牌。公司通过战略调整，逐步聚焦男士皮鞋业务，提升品牌价值和市场竞争力，业绩在疫情后快速恢复，毛利率持续增长。

主要观点

• 战略调整：公司于2021年与君智咨询合作，制定“更舒适的男士皮鞋”战略，通过品牌升级、渠道优化、产品创新等方式推动业绩增长。
• 业绩复苏：2021年Q1-Q3公司营收同比增长36.9%，归母净利润同比增长385.9%，其中男鞋营收占比提升至58.2%，成为公司主要增长点。
• 产品创新：推出四大舒适系列产品，包括微空调、呼吸、万步、云朵系列，以科技提升产品附加值，满足消费者对舒适与时尚的需求。
• 渠道优化：线下门店数量达2540家，其中直营门店占比提升至48.4%，同时积极布局线上直播电商，提升品牌影响力与销售转化率。
• 数智化转型：通过“机器换人”战略、自动化设备、PLM系统、MES系统等，提升生产效率和运营能力，降低人力成本。
• 品牌价值提升：公司致力于打造中高端商务时尚品牌形象，通过旗舰店、联名款、数字化营销等方式，提升品牌认知与年轻化。
• 行业前景：随着商务场景拓展及国潮复兴，国产男士皮鞋市场潜力巨大，奥康等品牌有望在中高端市场占据更大份额。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1988年
• 主营业务：皮鞋及皮具产品的研发、生产与销售
• 主要品牌：奥康、康龙、斯凯奇、彪马
• 制造基地：千石、瓯北、重庆
• 线下门店：截至21Q3，2540家
• 品牌价值：2020年奥康品牌价值达212.51亿元，蝉联中国鞋业品牌价值榜首

财务表现

• 营收：2021Q1-3营收21.34亿元，同比增长36.9%
• 毛利率：21Q1-3毛利率为41.7%，同比增长10.9pct
• 净利率：21Q1-3净利率回升至2.1%
• 盈利预测：2021-2023年营收分别为30亿、34亿、40亿元，归母净利分别为0.4亿、1.0亿、1.7亿元，对应每股营收分别为7.36元、8.48元、9.97元，PS分别为1.17X、1.01X、0.86X

战略举措

• 品牌聚焦：重点发展奥康主品牌，其他品牌逐步剥离或转为线上渠道
• 产品升级：推出四大舒适系列产品，提升产品科技含量与舒适度
• 渠道优化：减少线下门店数量，提升购物中心店态占比，同时发展线上直播电商
• 数智化转型：引入智能制造、自动化设备及数字化管理系统，提升生产效率与运营能力
• 品牌合作：与斯凯奇、彪马等国际品牌合作，拓展运动休闲市场

市场前景

• 商务场景拓宽：办公职场行业及城镇化发展促使商务皮鞋需求增长，增强皮鞋刚需属性
• 国潮复兴：消费者对国产品牌认可度提升，奥康等品牌有望在中高端市场获得更大市场份额
• 行业竞争格局：国内男士皮鞋行业集中度逐步提高，奥康、红蜻蜓、意尔康等品牌形成一定壁垒

风险提示

1. 宏观经济波动风险：原材料及生产成本上涨可能影响公司盈利能力
2. 新冠疫情反弹风险：疫情对线下门店及供应链造成潜在冲击
3. 市场需求变化风险：消费者偏好变化可能影响传统皮鞋需求，需关注休闲运动鞋市场
4. 人力资源风险：人力成本上升可能影响公司利润，需优化生产流程与管理效率

总结

奥康国际作为国内皮鞋龙头品牌，通过战略调整、产品创新、渠道优化及数智化转型，显著提升了公司业绩与品牌竞争力。公司聚焦男士皮鞋市场，打造中高端商务时尚品牌形象，推动产品科技含量与舒适度提升，同时积极布局线上直播电商，拓展多渠道销售。随着国潮复兴及商务场景拓宽，奥康有望在国产男士皮鞋市场中占据更大份额。公司未来盈利增长可期，但需关注宏观经济波动、疫情反弹、市场需求变化及人力成本上升等潜在风险。