20221130-天风证券-商贸零售_重点关注黄金珠宝的销售回补机会_板块复苏可期_2页_243kb

商贸零售行业总结

核心内容

本报告聚焦商贸零售行业，重点分析了黄金珠宝板块在疫情政策优化及金价波动预期下的复苏机会。报告认为，随着防疫政策逐步调整，消费者信心回升，偏刚需类消费如婚庆需求将出现反弹，带动黄金珠宝线下销售增长。此外，金价上涨为黄金珠宝销售提供了积极支撑，尤其是黄金产品的消费与投资双重属性使其表现尤为突出。

主要观点

• 疫情政策优化：防疫措施趋向精准化、科学化，各地积极落实优化20条政策，预计将推动婚庆等刚需消费的回补。
• 金价上涨趋势：美联储加息动能减弱，金价由11月1日的1645美元/盎司上涨至29日的1753美元/盎司，涨幅约7%。金价上涨有助于提升黄金珠宝产品的吸引力。
• 行业复苏可期：在政策与金价双重利好下，黄金珠宝行业有望迎来新一轮增长，尤其是线下消费场景的恢复。

关键信息

品牌与公司表现

• 周大生：通过经典店持续布局和产品升级，品牌力有望进一步提升。明年春节经销商补货需求预计提升Q4业绩。
• 中国黄金：作为行业龙头，业绩率先受益于金价波动。产品端不断突破，黄金工艺持续迭代，培育钻石品类稳步推进，带来新增长点。
• 老凤祥：品牌历史悠久，构建高壁垒，渠道铺设快速有效，有望在后疫情时代提升市占率。
• 迪阿股份：坚持“一生唯一真爱”的爱情观，品牌稀缺性持续吸引消费者。Q2在疫情影响下仍逆市开店，展现强劲经营韧性。公司进一步拓展黄金产品线，DR黄金婚嫁系列将成为业绩新增长点。

投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级），预期行业指数涨幅5%以上。
• 公司估值：建议关注估值处于历史底部区间的黄金珠宝公司，以把握复苏带来的投资机会。

风险提示

• 疫情反复风险：疫情可能出现反复，影响消费复苏节奏。
• 金价波动风险：金价可能受国际形势及货币政策影响出现波动。
• 公司经营风险：各公司可能存在市场拓展、产品创新及管理等方面的风险。

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分析师信息

• 刘章明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516060001，邮箱：liuzhangming@tfzq.com
• 朱琳：联系人，邮箱：zhulinb@tfzq.com

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