20260906-国盛证券有限责任公司-电力行业周报_碳市场新一轮配额方案落地_9月代理购电环比上涨趋势延续_15页_1mb

碳市场新一轮配额方案落地，9月代理购电环比上涨趋势延续

核心内容

1. 本周行业观点

• 代理购电电价：2026年9月全国14个地区代理购电电价环比上涨，19个地区环比下跌。其中，陕西、广东、深圳、山东涨幅最高，分别达到17.55%、8.77%、8.77%、8.34%；新疆、蒙东、湖南、重庆跌幅较大，分别为-46.61%、-40.11%、-12.73%、-11.23%。
• 系统运行费用：湖南、吉林、辽宁和黑龙江系统运行费用偏高，分别为16.31分/千瓦时、13.91分/千瓦时、13.705分/千瓦时、13.703分/千瓦时。全国超过80%的地区代理购电价格同比下跌，新疆、蒙东、辽宁跌幅居前。
• 新能源机制电量差价电费：区域分化显著，海南、新疆、湖南、黑龙江分摊费用最高，分别为0.098045元/千瓦时、0.087806元/千瓦时、0.085341元/千瓦时、0.057141元/千瓦时。
• 碳排放配额方案：生态环境部印发2025、2026年度发电行业以及2026年度钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案，延续强度控制和配额免费分配思路，配额分配基准值进一步收紧。
• 基准值调整：三类燃煤机组基准值小幅下调，非常规燃煤及循环流化床机组收紧力度最大，年降约1%；燃气机组基准值维持2024年水平。
• 预分配比例：从70%下调至50%，影响电力企业现金流节奏，盈余企业可释放资产规模缩小，缺口企业需提前买入、跨期安排和CCER抵销。
• 补偿算法优化：新方案对低负荷机组补偿显著增加，15%负荷率下修正系数接近2.00，发电配额几乎翻倍；50%-65%区间补偿取消，转而流向深度调峰机组。
• 特殊机组纳入管理：生物质发电、高比例掺烧、特殊燃料等机组纳入配额管理，配额盈亏为零。

2. 行业走势

• 本周行情：上证指数报收3930.12点，下降0.56%；沪深300指数报收4548.05点，下跌1.33%。中信电力及公用事业指数上涨0.16%，跑赢沪深300指数1.49pct。
• 个股表现：涨幅前五为能辉科技（+17.14%）、闽东电力（+8.17%）、协鑫能科（+7.25%）、通宝能源（+6.39%）、国投电力（+4.47%）；跌幅前五为立新能源（-7.59%）、建投能源（-6.75%）、大唐发电（-5.26%）、深南电A（-5.18%）、豫能控股（-4.94%）。

3. 投资建议

• 关注火电企业：具备煤电一体化、高长协煤比例、电价反转预期的火电企业，如华能国际（A+H）、国电电力、大唐发电、宝新能源、陕西能源、新集能源。
• 关注水电企业：长江电力、华能水电、川投能源，受益于水电来水可期及二季度业绩稳增长。
• 关注绿电协同企业：涪陵电力、晶科科技、金开新能、甘肃能源，电算协同有望打开新增长空间。
• 优质风光资产：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源。
• 核电板块：中国核电和中国广核，2026年核电站密集投产。

4. 行业资讯

• 电碳算协同：南方电网联合中国电信、国家电投成立“1+M+N”电力行业节点推进联合体，标志着电力行业算力互联互通节点建设迈入新阶段。
• 新型电网建设：国家能源局部署“十五五”新型电网建设任务，强调电力需求年均增长5%左右，新能源占比提升，对新型电网提出更高要求。
• 战略合作：国家电投与中国联通签署战略合作协议，合作方向包括算电协同、人工智能、基础通信、算力服务等。
• 会谈合作：国家电网与华能就电力供应、能源安全、新型电力系统建设、科技创新、发展战新产业等方面深化合作。

5. 重点公司公告

• 中国核电：拟回购股份，金额不低于1亿元且不超过2亿元，回购价格上限为13.31元/股。
• 华电国际：发行2026年度第二期中期票据，金额10亿元，利率1.74%。
• 国投电力：国投舟山2×745MW燃气发电项目2号机组正式投产，年设计发电量约25亿千瓦时，年减排约180万吨CO₂。
• 涪陵电力：2026年中期分红，每股派发现金红利0.035元，共计约5377.89万元。

关键信息

• 电价趋势：9月代理购电大部分地区环比上涨，上半年电价筑底基本确认，后续关注电价修复及2027年度长协电价谈判。
• 碳市场改革：配额分配基准值收紧，新方案补偿算法优化，深度调峰机组获益更大。
• 政策影响：预分配比例下调至50%，对电力企业现金流有影响；部分特殊机组纳入配额管理。
• 行业动态：电碳算协同推进，新型电网建设加速，核电、火电、水电、绿电均有所关注。
• 风险提示：原料价格超预期上涨、项目建设进度不及预期、电力辅助服务市场及绿证交易等政策不及预期。

主要观点

• 电价修复预期：9月代理购电电价延续上涨趋势，电价筑底确认，未来可能修复。
• 配额管理优化：新方案更注重深度调峰能力，提升低负荷机组配额获取能力。
• 投资方向：关注具备电价反转预期的火电企业、水电企业、绿电协同企业、核电企业及优质风光资产。
• 行业协同趋势：电碳算协同、算电协同成为重点发展方向，推动电力行业数字化转型。

重点标的

风险提示

• 原料价格超预期上涨；
• 项目建设进度不及预期；
• 电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。