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光期研究 见微知著
双焦策略周报
2025年11月9日

市场动态：

1. 价格：

   • 焦煤现货价格上涨，期货主力合约下跌16元/吨；焦炭现货价格上涨，期货主力合约下跌20.5元/吨。
   • 基差整体走强，焦炭期现价差有所缩小。
   • 部分地区焦炭再次提出第四轮提涨，力度与前期一致。

2. 供应情况：

   • 焦煤原煤产量减少，蒙5#原煤进口提货价下跌9元/吨。
   • 焦炭产量有所下滑，独立焦企和钢厂焦化厂产量均小幅减少。

3. 需求动态：

   • 钢企利润空间收缩，高炉产能利用率下降0.8%，铁水产量减少2.14万吨。
   • 螺纹、热卷需求走弱，247家钢企高炉产能利用率和开工率均下降。
   • 螺纹表需环比下滑，热卷产量同比下降。

4. 成本与利润情况：

   • 焦煤：焦化企业利润亏损缩小至22元/吨，焦煤期货合约也短期小幅盈利。
   • 焦炭：焦企利润亏损22元/吨，终端钢厂利润持续不佳，盈利率仅在40%左右。

5. 库存与基差：

   • 焦炭端： 焦企库存小幅下降，钢厂、港口总体去库。
   • 焦煤端： 原煤、精煤产量双双下滑，港口库存小幅增加，焦煤总库存累库22.64万吨。
   • 基差上涨：现货基差继续扩大，期现价差走势偏强。

主要结论：
4. 交易数据与趋势

• 成交活跃，维持高位，持仓量较前期略有增长。
• 焦炭套利策略建议关注焦煤—焦炭价差变化；热卷与焦炭等产品需求偏弱。

投资建议：
关注钢厂与焦企利润差变化，焦炭价格短期震荡为主。盘面呈现宽幅震荡，具体锚定市场显性变量调控期现风险。

研究团队：
邱跃成、张笑金、柳浠、张春杰

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