20160422-招商证券香港-CMSHK_Research_Highlights_17页_1mb

文档总结

核心内容概览

本文档为一份包含多份行业研究报告的汇总，主要涉及中国港股市场中多家公司的分析，包括中国联通、福耀玻璃、True、 Sands China、中国银行股、科技媒体通信板块、硬件技术板块、纺织服装板块以及消费必需品板块等。每份报告都提供了公司财务表现、业务发展、估值分析及投资建议。

中国联通 (762 HK)

• 财务表现：
  • 1Q16 服务收入同比增长 1%，净利下滑 85% YoY。
  • EBITDA 同比下降 21%，但环比增长 51%，EBITDA 毛利率提升 8.1 个百分点至 28.4%。
• 主要观点：
  • 1Q16 4G 用户净增 1510 万，超出预期。
  • 4G 用户渗透率提升至 23%，高于 4Q15 的 18%。
  • 预计 2Q16E 会迎来移动业务的复苏，4G 用户增长仍有潜力。
• 投资建议：
  • 维持“买入”评级，目标价为 HK$11.86，对应 4.0x FY16E EV/EBITDA。
  • 预计 4G 带来的收入增长将推动公司估值上修。

福耀玻璃 (3606 HK)

• 财务表现：
  • 1Q16 收入同比增长 10.6%，净利同比增长 22.3%（剔除一次性项目）。
  • GPM 提升 1.8 个百分点至 44.2%。
• 主要观点：
  • 高附加值产品销售占比提升 10%，推动 ASP 和 GPM 上升。
  • 海外业务受季节性影响，预计 2Q16E 起增速加快。
  • 产品结构优化带来 0.9-1.0 个百分点的毛利率提升。
• 投资建议：
  • 维持“买入”评级，目标价 HK$20.00，对应 14.5x FY16E P/E。
  • 公司基本面强劲，管理优秀，长期增长潜力大，股息吸引力强。

Truly (732 HK)

• 财务表现：
  • 1Q16 调整后 EPS 有所提升，但未达预期。
  • 预计 FY16E 营收增长 10%，毛利率基本稳定。
• 主要观点：
  • AMOLED 量产将在 3Q16 启动，但毛利率改善需时间。
  • 预计 FY16E 手机指纹模块出货量增长 10 倍，车辆显示模块增长 20%。
  • 长期 AMOLED 市场前景良好，但短期盈利提升有限。
• 投资建议：
  • 维持“中性”评级，目标价 HK$2.66，对应 8.5x FY16E P/E。
  • 当前估值较高，需等待毛利率改善和订单确认。

Sands China (1928 HK)

• 财务表现：
  • 1Q16 调整后 EBITDA 同比下降 3%，环比下降 11%。
  • EBITDA 毛利率下降 3.5 个百分点至 31.9%。
• 主要观点：
  • 去年四季度的高基数影响了业绩表现。
  • 2Q16E 可能会更糟糕，因淡季及运营成本高企。
  • 优化措施将在 4Q16E 启动，巴黎人澳门项目将带来成本节约。
• 投资建议：
  • 维持“中性”评级，目标价 HK$27.50，对应 5 年历史平均估值。
  • 当前估值偏高，但 6.5% 的股息率提供了一定支撑。

中国银行股

• 财务表现：
  • 1Q16 预计净利同比增长 2.6%，优于市场预期。
  • NII 增长 1.4%，尽管净息差收窄 13bps。
  • 手续费收入增长 19.2%，其中 JSB 增速更高。
• 主要观点：
  • 资产质量承压，不良贷款率上升，信用成本维持高位。
  • 未来宏观政策宽松、财政支持及混业经营可能成为催化剂。
• 投资建议：
  • 整体“谨慎乐观”，维持“超配”评级，招商银行为首选。
  • 当前估值低于历史平均水平，具备吸引力。

A 股市场分析

• 资本流动：
  • 预计 2Q16E 资金相对紧张，但全年供需基本平衡。
  • 2016E 个人投资者净流入预计达 2500 亿元。
• 主要观点：
  • 长期资金如养老金、MSCI 纳入及港股通启动将改善资金环境。
  • 私募基金赎回可能带来短期压力，但预计全年资本流动平稳。
• 投资建议：
  • 资本市场流动性总体可控，需关注政策动向及市场情绪变化。

其他行业板块

科技媒体通信板块

• 主要公司：中国电信、中国联通、腾讯、网龙等。
• 主要观点：部分公司 EPS 预测上调，但估值仍偏高。

硬件技术板块

• 主要公司：Cowell、AAC Technologies、TCL、PAX Global、Truly、联想等。
• 主要观点：部分公司表现强劲，但部分面临竞争压力或业绩下滑。

纺织服装板块

• 主要公司：中国利郎、361 度、安踏、I.T 等。
• 主要观点：部分公司 EPS 与 P/E 有所改善，但整体增长有限。

消费必需品板块

• 主要公司：Hengan International、Jiashili Group、Mengniu Dairy 等。
• 主要观点：部分公司估值合理，增长稳定。

总体结论

• 中国联通和福耀玻璃基本面良好，具备增长潜力，建议“买入”。
• Truly 和 Sands China 估值偏高，短期表现有限，建议“中性”。
• 中国银行股整体表现优于预期，但资产质量仍需关注，建议“超配”。
• A 股市场资金环境总体稳定，但需警惕短期波动。
• 各行业板块表现不一，需结合具体公司情况进行分析。