20250702-交银国际证券-云顶新耀-01952.HK-mRNA平台开发稳步推进_可逆BTK膜性肾病数据优异；上调目标价_9页_1mb

交银国际：云顶新耀（1952 HK）上调目标价至港元72.5元（潜在涨幅16.6%），维持“买入”评级

关键发现：

• mRNA平台进展显著：个性化肿瘤疫苗EVM16在黑色素瘤模型中验证疗效，与PD-1抗体协同；通用型现货疫苗EVM14靶向多种鳞癌，同步推进中美双报；自体CAR-T项目在动物模型中展现潜力。
• 可逆BTK抑制剂EVER001疗效优异：治疗8-12周后，抗PLA2R自抗体降低超过60%，36周时接近100%；尿蛋白降幅达80%，高剂量组停药后维持完全响应。潜在市场空间庞大（全球膜性肾病患者200万/18万，无获批药物）。
• 上调目标价与估值：下调2025-27年收入预期，但新增EVER001销售峰值预测（人民币15亿），调整DCF模型，预计收入达峰时市销率达1.8倍，目标价72.5港元，对应估值237亿港元。
• 财务预测调整：2025E收入16.6亿人民币（同比+134.9%），净利润亏损收窄；长期前景依赖mRNA肿瘤药及EVER001商业化进度。
• 行业对标：目标价位列港股生物科技板块前茅，潜在催化剂包括中美监管路径及潜在BD合作。

核心推荐： 重点围绕mRNA肿瘤疫苗及BTK抑制剂两大管线数据进展，可逆BTK抑制剂尤其具备快速临床响应优势。