20170828-安信证券-电子团队，行业趋势热点前瞻解析系列之六：PCB产业加速转移，FPC龙头效应显现_42页-1mb

PCB产业加速转移，FPC龙头效应显现

核心内容概览

PCB（印刷电路板）产业正在加速向中国及亚洲其他地区转移，中国已成为全球PCB的主要生产国之一。FPC（柔性印刷电路板）作为PCB行业增速最快的子行业之一，受益于产业链转移和技术革新，发展前景广阔。随着消费电子、汽车电子、可穿戴设备等下游应用的多元化，FPC行业迎来新的增长机遇。

主要观点

1. PCB产业本土化加速

• 2002年后，中国PCB产值迅速增长，2013年增长率达到6.7%，成为全球PCB转移的主要承接国。
• 预计到2019年，中国PCB总产值将达到304亿美元，占全球比重51.8%。
• 主要增长驱动力来自HDI、FPC和IC载板。

2. FPC市场增长态势良好

• 2010年全球FPC产值为87.86亿美元，占比15.62%；2015年增至118.42亿美元，占比20.55%。
• 预计2017年全球FPC产值将达到157亿美元，占比23.9%。
• 中国FPC市场规模增速高于全球，2012-2016年年均增长约5%-7%。

3. FPC行业竞争格局

• 全球FPC行业主要由日本、韩国、中国台湾的厂商主导，中国本土企业正在快速崛起。
• 2016年，中国FPC总产值占全球比重约47.97%，预计2021年将达17%，位列全球第四。
• 东山精密收购美国MFLX，提升本土FPC制造能力，增强国际竞争力。

4. 苹果iPhone8推动FPC发展

• iPhone 8预计使用20-23块FPC，相较于iPhone 7的14块，FPC数量显著增加。
• FPC在iPhone 8中主要应用于显示驱动、连接主板、天线、传感器等关键部位。
• 苹果作为FPC行业主要客户，占据约60%的销售额，其产品创新对行业影响深远。

5. FPC在汽车电子和可穿戴设备中的应用

• FPC因其轻薄、可弯曲等特性，被广泛应用于汽车电子领域，如车载显示器、音响、摄像头等。
• 随着自动驾驶和新能源汽车的发展，汽车电子渗透率不断提高，预计2020年全球车用PCB产值达71亿美元。
• FPC在可穿戴设备中具有显著优势，预计2018年中国可穿戴设备市场规模将达438.5亿元。

关键信息

FPC生产工艺

• 减成法：传统工艺，线宽极限为20μm，但受基材分辨率和蚀刻精度限制。
• 全加成法：能制作更精细线路（如3μm），但工艺复杂、成本高。
• 半加成法：介于两者之间，适用于20μm以下线路，是当前FPC制造的重要趋势。

COF与卷对卷工艺

• COF（Chip on Film）是柔性显示技术的关键环节，适用于OLED屏，其FPC需具备极窄线路。
• “卷对卷”工艺在FPC制造中具有高自动化、高效率、高精度的优势，适合生产细线路FPC产品。
• 弘信电子、上达电子等企业已布局卷对卷工艺，以应对未来OLED市场需求。

FPC行业集中度提升

• 全球FPC行业集中度高，日本、韩国、中国台湾企业占据主导地位。
• 中国本土企业如东山精密、弘信电子、景旺电子等正在通过技术提升和产能扩张，逐步抢占市场份额。

推荐标的

东山精密

• 成功收购MFLX，拓展高端FPC产品线，2017年H1 FPC业务营收19.82亿元，占比超30%。
• 拥有“卷对卷”和“片对片”生产线，技术实力强，未来有望提升在国产智能手机中的市场份额。

弘信电子

• 提前布局卷对卷工艺，具备先发优势，预计2017年下半年产能释放50%，年产能达72万平米。
• 技术优势明显，未来有望在OLED市场中占据一席之地。

景旺电子

• 主营PCB产品，毛利率和净利率高于行业平均水平，2017年H1分别为32.04%和16.03%。
• 在全球PCB产能转移背景下，公司有望受益于国产替代趋势，持续受益于行业增长。

合力泰

• 战略布局全面屏、无线充电、FPC等新兴技术领域，产品客户实现双升级。
• 通过并购和产业链整合，公司具备较强的成长潜力，未来业绩有望进一步提升。

风险提示

• 产能释放不达预期：影响企业盈利能力和市场份额。
• 宏观经济下滑：可能抑制消费电子行业需求。
• 技术升级不及预期：限制FPC在高端市场的竞争力。

行业前景

• FPC市场预计将持续增长，年均复合增长率在7%-8%之间。
• 无线充电技术的发展将带动FPC市场需求，预计2019年无线充电市场规模可达110亿美元。
• OLED渗透率提升，推动“卷对卷”工艺需求，为FPC行业带来新的增长点。
• 汽车电子市场持续扩大，FPC在该领域应用广泛，未来增长潜力巨大。

结论

PCB产业加速向中国转移，FPC作为高增长子行业，将在消费电子、汽车电子、可穿戴设备等领域持续受益。随着技术进步和产能扩张，中国本土FPC企业有望在全球市场中占据重要地位，成为行业龙头。