20260901-大越期货-沪铜期货月度报告_旺季来临_震荡偏强_20页_1mb

报告摘要

2026年全球铜市场总结

核心内容

2026年全球铜市场整体呈现紧平衡格局，与2025年的小幅过剩形成对比。铜价在基本面支撑下，预计在9月传统消费旺季期间将高位偏强运行，主要波动区间为105000~114000元/吨。

主要观点

供需格局变化：2025年全球铜市场出现小幅过剩，但2026年供需将转向紧平衡，为铜价提供基本面支撑。
供应端：2025年全球铜矿产量不及预期，部分矿山停产影响延续至2026年。中游冶炼企业因负加工费，将减少矿铜产能负荷10%以上，导致精炼铜供应紧张。
成本端：全球矿山可接受成本约4600美元/吨，成本下滑空间有限。环保政策趋严与矿石品质下降将推高成本。
需求端：电力、新能源和AI带动下游需求温和增长，但家电、汽车和房地产需求恢复缓慢，出口面临压力。
宏观经济：2026年全球仍处于宽松环境，美联储降息预期存在，但经济增长乏力，逆全球化趋势加剧，国内出口承压，消费增长有限。

关键信息

一、供需分析

年份	产量（万吨）	进口量（万吨）	出口量（万吨）	表观消费量（万吨）	实际消费（万吨）	供需平衡（万吨）
2018	873	372	28	1217	1207	10
2019	894	348	35	1207	1205	2
2020	930	452	21	1361	1291	70
2021	998	344	27	1315	1361	-46
2022	1028	367	23	1372	1380	-8
2023	1144	351	28	1467	1477	-10
2024	1206	373	46	1534	1523	10
2025	1342	336	79	1599	1573	26

二、供应端动态

全球供应恢复有限：2025年全球铜矿产量增长1.4%，但2026年新增产能释放缓慢，主要受地缘政治和矿石品位下降影响。
中国产能放缓：受碳中和政策影响，中国精炼铜产量增速放缓，进入低增长阶段。
加工费低位震荡：2026年加工费仍维持低位，矿冶博弈持续。

三、需求端表现

电力行业持续发力：2026年前7月电网投资同比上升0.75%，政策托底效果明显。
家电需求微弱增长：空调产量增速转负，出口面临压力，整体需求不乐观。
汽车行业增长乏力：2026年前7月产量同比下降3.6%，传统汽车消费受阻，新能源汽车增速也将放缓。
房地产需求疲软：前7月商品房销售面积同比下降11.8%，新开工面积和投资额均下滑，政策托底效果有限。

四、成本端分析

矿山成本居高不下：全球主要矿山现金成本约4600美元/吨，90%分位成本约7103美元/吨。
成本上升趋势：环保趋严与矿石品质下降将推高矿山成本，成本支撑铜价。

五、库存情况

2025年库存累库：主要由于冶炼产能高位运行。
2026年库存或回落：CSPT计划降低矿铜产能负荷，导致库存下降压力增加。

六、技术面分析

沪铜指数周K线：铜价接近11万元关口，上方承压，下方支撑10万元，整体区间整理为主。
9月行情预测：9月为传统消费旺季，矿端紧张支撑铜价，回调空间有限，整体高位偏强运行。

总结

2026年全球铜市场供需格局将由2025年的小幅过剩转为紧平衡，这为铜价提供了基本面支撑。尽管供应端存在恢复和产能调整，但整体供应增长有限，成本端压力上升。需求端虽有电力、新能源和AI带动的温和增长，但家电、汽车和房地产需求疲软，出口也面临挑战。9月作为传统消费旺季，铜价预计将维持高位偏强运行，区间在105000~114000元/吨之间。