20240422-开源证券-乐歌股份-300729.SZ-公司信息更新报告_2023业绩超预告上限_海外仓_跨境电商双轮驱动成长_4页_728kb

乐歌股份（300729）投资分析报告总结

• 业绩表现：公司2023年实现营业收入390亿元（同比增长216%），归母净利润634亿元（同比增长1897%）。2023Q4单季归母净利润同比增长935%，扣非净利同比大幅增长1606%。

• 双轮驱动增长：

  • 海外仓业务收入达95亿元（+940%），规模效应显著，累计服务出海企业超600家，成为FedExTOP100客户，预计2024年保持高增长。
  • 跨境电商业务收入177亿元（+126%），其中独立站和亚马逊平台表现强劲，产品矩阵聚焦智能家居，持续拓展新兴市场。

• 盈利能力与费用控制：2023年毛利率达36.5%（+2.1个百分点），期间费用率降至28.9%。净利润率与扣非净利率大幅提升，盈利质量改善。

• 估值与评级：维持“买入”评级，下调2024-2025年利润预测，并新增2026年预测，预计归母净利润454/517/603亿元，PE分别为137/120/103倍。

• 风险提示：海外市场风险、海外仓扩展不及预期、地缘政治及新品拓展风险。

核心要点

• 海外仓与跨境电商构成增长核心，产品布局围绕智能家居场景深化。
• 盈利能力显著提升，费用控制稳健，估值合理。
• 需关注海外需求波动及地缘政治风险对业务的影响。