20250430-东吴证券-欣旺达-300207.SZ-2025年一季报点评_Q1业绩符合预期_电芯自供率持续提升_3页_450kb

欣旺达2025年一季报点评总结

业绩表现

2025年第一季度，欣旺达实现营收123亿元，同比增长12%、环比下降31%；归母净利润39亿元，同比增长21%、环比增长51%；扣非净利润26亿元，同比增长-6%、环比下降41%。毛利率16.9%，同比提升0.4个百分点、环比提升3.5个百分点，归母净利率31%，同比提升0.2个百分点、环比提升1.7个百分点。由于外汇套保产生投资收益7.3亿元，公允价值变动净收益0.5亿元，合计经常性损益约13亿元，剔除减值损失20亿元及汇兑收益3千万元影响后，经营性利润达43亿元。

消费锂电业务

消费业务Q1收入67亿元，同比增长5%，毛利率18%，贡献利润58亿元；锂威业务收入17亿元，同比增长15%、环比增长10%，电芯自供率升至40%。2025年消费锂电收入目标为70-80亿元，产能增至120万支/天，自供率预计提升至50%以上。关税与出口退税对盈利影响较小，受益于AI驱动的电池新需求及Pack端优势，消费业务2025年预计贡献利润25亿元，同比增长10-20%。

动力与储能业务

动力业务Q1收入33亿元，同比增长20%、环比下降35%，出货68GWh（含动力4GWh、储能28GWh）。储能电池毛利率转正至0-5%，而动力业务权益亏损2亿元（单wh亏损0.07元），环比扩大0.02元。2025年预计动储电池出货35-40GWh（储能电池约10GWh），随着储能盈利修复及动力海外客户放量，权益亏损预计缩减至4亿元，同比缩窄35%以上。

财务指标

2025年Q1期间费用19亿元（同比+19%、环比-8%），其中研发费用同比+23亿；期间费用率15.5%，同比+0.9个百分点、环比+3.9个百分点。经营性现金流净额153亿元，同比+116%、环比+127%；资本开支19亿元（同比-0.3%、环比+24%）。末期存货832亿元，较年初增长18%。

盈利预测与评级

维持2025-2027年归母净利润预测为205/249/301亿元，同比增速分别为+40%/+21%/+21%，对应PE为17x/14x/12x。基于消费业务龙头地位，给予2025年25x PE，对应目标价278元，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括电动车销量不及预期、行业竞争加剧。