原油9月月度策略：供不应求，警惕政策风险-20230928-招商期货-29页_1mb

原油9月月度策略总结

核心内容

本报告分析了9月原油市场的供需状况、库存与价差变化，并对行情走势进行了展望。核心观点是：尽管全球原油供应有所增加，但需求预期依然强劲，市场仍处于供不应求的状态，油价有望维持偏强走势，但需警惕政策风险和需求不及预期的可能。

主要观点

供应端分析

1. 沙特延续减产

   • 沙特在9月初宣布将减产延续至年底，超出市场预期，导致四季度供需缺口更加确定。
   • 减产有助于沙特石油收入增长，历史数据显示每次减产都对收入有显著提升。

2. 伊朗潜在增产

   • 伊朗原油产量预计在四季度增加40万桶/天，接近制裁前水平。
   • 伊朗增产可能对油价构成利空，但其未来可释放的产能有限。

3. 俄罗斯出口增加

   • 由于炼厂检修和库容限制，俄罗斯原油出口在8月环比增加20万桶/天。
   • 若出口禁令持续，俄罗斯产量可能维持在950万桶/天，直至年底。

4. 加拿大和巴西增产

   • 加拿大因油砂检修和野火影响，产量在7月预计环比增加40万桶/天。
   • 巴西因新项目投产，预计下半年增产30万桶/天。

需求端分析

1. 全球需求持稳

   • 今年前三季度全球油品消费良好，四季度需求预计增长180-220万桶/天。
   • IEA下调需求增量预估，但中国维持180万桶/天的全年需求预期不变。

2. 汽油需求季节性波动

   • 全球炼厂开工率处于高位，汽油供应季节性下降，但库存累积未达预期。
   • 中国汽油库存低位运行，供需平衡，而欧美汽油需求同比可能减弱。

3. 中质馏分油需求强劲

   • 航煤需求因国际航班恢复和双节长假而短暂上升，同比保持增长。
   • 柴油需求在高利率背景下或受欧美经济走弱影响，但印度需求强劲，取暖季将带来旺季。

关键信息

库存与价差

1. 库存健康，预计8-12月去库

   • OECD原油及成品油库存自去年Q2以来持续累库，但3-7月去库，表明市场逐步转为平衡。
   • 7月原油库存再次累积，显示供应略过剩，但随着沙特和俄罗斯减产，供需缺口可能扩大。

2. 跨期价差走强

   • 外盘因供应紧张，远期曲线呈back结构。
   • 内盘因仓单增加，SC月差走弱，升水收窄。

3. 内外价差变化

   • SC升水收窄，表明内盘风险溢价下降，市场预期趋于稳定。

行情展望

短期走势预测

• 高位震荡：短期内油价可能维持高位震荡，因供需缺口仍存。
• 操作建议：交易策略保持回调买入，但需关注宏观/需求不及预期和供应超预期的风险。

风险点

• 伊朗大幅增产：若伊朗增产超预期，将对油价形成压力。
• 沙特不延续减产：沙特若提前结束减产，将削弱供需缺口。
• 需求不及预期：高利率环境下，欧美经济走弱可能抑制需求。
• 系统性风险：如地缘政治冲突或经济衰退，可能对市场造成冲击。

数据来源与图表说明

• 图表：本报告引用了多份图表，包括沙特减产、伊朗产量、俄罗斯出口、加拿大和巴西增产、全球需求预测、库存变化、价差走势等。
• 数据来源：包括IEA、彭博、Kpler、隆众、EIA等权威机构。

研究员简介

• 安婧：招商期货资深原油分析师，英国华威大学金融硕士，擅长从国际供需矛盾及数据分析中判断行情走势。
• 荣誉：曾获《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
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