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中东动荡，格局突变 —— 铝2026年下半年策略总结

核心内容概述

本报告分析了2026年上半年铝行业在全球政治、经济及政策变化下的表现，并展望了下半年的市场走势。报告从供应端、需求端、库存情况以及价差交易等多个维度，对铝和铝合金的市场动态进行了深入剖析，同时指出了潜在的风险因素。

主要观点与关键信息

一、2026年上半年行情回顾

• 铝价呈现区间震荡态势，经历了三轮上涨回落。
• 市场波动主要受贵金属行情、美伊冲突及政策变化影响。
• 5月26日，美伊谈判和中东铝厂被炸事件推动铝价波动，LME铝价在海外供应短缺支撑下创4年新高，而沪铝则因高库存和需求疲软表现偏弱。

二、供应端分析

(一) 铝土矿

• 国产矿：2026年1-5月产量为2571.86万吨，同比增长2.06%，但供应偏紧，矿石品位下降导致单耗增加，进口矿配用比例上升。
• 进口矿：1-5月进口量达1.01亿吨，同比增长18.6%，进口矿价格逐步下行，但中东冲突推高海运费，支撑进口矿到岸价格。
• 几内亚政策风险：新政府倾向资源民族主义，可能出台出口限制政策，影响全球铝土矿供需格局。

(二) 氧化铝

• 上半年氧化铝价格底部震荡，受几内亚出口限制政策传闻和中东冲突推高海运费影响，价格有所反弹。
• 1-5月我国氧化铝产量达3920万吨，同比增长3.36%，供需过剩格局维持。
• 新增产能集中在广西地区，下半年还将有隆安和泰、北海东方希望等项目投产。
• 进口量大幅增长，净进口20.84万吨，海外氧化铝转为大幅过剩，并向国内转移。

(三) 电解铝

• 国内建成产能达4563万吨，运行产能4513万吨，同比增长54万吨。
• 复产情况：辽宁象屿铝业复产25万吨，国内新增产能主要来自霍煤鸿骏扎铝二期（34万吨）和天山铝业（8万吨）。
• 减产情况：广西某铝企减产10万吨，可能与环保督察有关。
• 海外情况：中东冲突导致多家铝厂减产或停产，如阿联酋铝业全停、巴林铝业减产、伊朗多家铝厂减产等，但高利润刺激其他地区铝厂加速投产与复产。

(四) 铝合金

• 废铝进口：1-5月净进口84.86万吨，同比减少0.9%，主因中东冲突推高海外铝价和各国对废铝资源保护加强。
• 国内废铝供应受限：政策收紧和监管升级，导致废铝流通受限，部分企业减产或停产。
• ADC12-A00价差：受反向开票和违规税收返还影响，价差仍维持在历史较高水平，可逢低做多。

三、需求端分析

(一) 房地产

• 房地产市场整体下行，但城市更新和保障性住房将托底部分用铝需求。
• 中央及地方政府出台多项支持政策，如降低首付比例、优化公积金贷款、推动城市更新等。

(二) 基建

• 基建投资增速放缓至0.6%，但电网建设尤其是特高压投资增长显著。
• “十五五”规划明确支持电网建设，特高压项目将推进，铝线缆需求持续高位运行。

(三) 汽车

• 国内汽车市场产销疲软，但出口增长强劲，新能源汽车出口增长1.1倍。
• 出口政策趋严，如美国对华电动汽车加征关税，但加拿大取消关税，出口环境有所改善。

(四) 光伏

• 2026年1-5月光伏新增装机量同比大幅下降，主因去年抢装和政策收紧。
• 出口退税取消，压制了光伏用铝需求。
• 利好政策如容量电价机制和分布式光伏并网规则调整，有望提振装机量，但短期内对铝需求影响有限。

(五) 铝材和铝制品出口

• 铝材净出口232.03万吨，同比增长8.9%，主要受中东冲突导致海外铝价上涨影响。
• 但出口对内外比价敏感性不高，增幅有限。

四、库存情况

• 国内库存高位，主要受铝价上涨压制需求、终端需求疲软及海外铝供应无法有效转移影响。
• 海外库存低位去化，中东冲突造成结构性短缺，支撑LME铝价。
• 库存分化明显，国内库存创历史新高，而LME库存创历史新低。

五、2026年下半年展望

• 氧化铝：若几内亚不出台出口限制政策，价格将继续走弱，以成本定价为主；若出台限制政策，可能带动价格中枢上移。
• 铝/铝合金：全球电解铝供需缺口仍存，海外库存持续去化，国内库存去库，整体震荡。
• 价差交易：ADC12-A00价差维持高位，可逢低做多。
• 风险因素：美国通胀与货币政策、特朗普政府政策、中东局势。

关键信息汇总

风险提示

• 政策风险：几内亚铝土矿出口限制政策、美国通胀与货币政策、特朗普政府政策。
• 市场波动：中东局势变化、海外电解铝供应恢复情况。
• 监管风险：国内废铝流通受限，影响铝合金产量。

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