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国泰君安期货商品研究晨报总结

一、贵金属及基本金属核心观点

1. 黄金：关税乌龙事件导致价差波动，暂受宏观温和数据影响。

• 昨日沪金、黄金T+D收盘价分别为776.04元/克和773.17元/克，夜盘小幅调整。
• 美国通胀数据低于预期，9月降息预期增强，利好黄金，但当前趋势强度为中性。

2. 白银：小幅反弹，交投活跃。

• 昨日白银T+D收盘价9163元/千克，现货白银价差扩大。
• 全球ETF持仓小幅变动，套利空间仍存，趋势强度偏弱。

3. 铜：美元回落提供支撑，库存减少利于价格上行。

• 昨日沪铜主力合约结算价79020元/吨，贴水幅度收窄。
• 中美关税暂停利好进口，LME铜库存处于低位，短期震荡偏强。

4. 锌：库存下降支撑上行，产业供需偏紧。

• 昨日锌价重心上移，沪锌主力收盘价22630元/吨，进口盈亏压缩。
• 基本面围绕国内需求与进口窗口政策波动，趋势强度中性。

5. 铅：LME库存持续减少，支撑看涨。

• 昨日沪铅主力价格16915元/吨，LME注销仓单减少，矿端支撑逻辑强化。
• 欧洲冶炼厂罢工事件带动铅价反弹，短期或保持偏强。

6. 锡：区间震荡，基本面尚未出现方向性改变。

• 昨日沪锡主力价格270200元/吨，供需两端暂无明显变化，受新能源材料需求拉动。
• 中美关税政策维持在10%区间，短期维持震荡运行。

7. 铝：发电限产抑制产量，氧化铝成本支撑偏强。

• 昨日沪铝跟随电解铝重心上移，云贵地区限产，需求仍有改善预期。
• 氧化铝库存低位坚挺，短期维持区间震荡。

8. 镍与不锈钢：供需博弈加剧，趋势暂不明朗。

• 昨日硫酸镍价格与不锈钢价格分化，印尼多家镍厂家停产后镍供应短期承压。
• 不锈钢多空博弈扩大，钢价震荡运行，需求仍待观察。

二、核心宏观与产业因素

1. 美国7月通胀低于预期，美联储宣布9月降息概率提高至95%。

• 工业金属短期获美元回落利好，但需警惕通胀数据反复。

2. 中美再次暂停24%出口关税90天，利好金属进口企业。

• 铜、铝、锌、镍都受此政策提振，短期库存将逐步释放。

3. 印尼镍矿、硫磺事件，继2024年RKEF投产仍不及预期。

• 不锈钢下游压铸铝需求下滑，压减增产意向，镍铁利润下滑严重。

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