20210415-光大证券-友阿股份-002277.SZ-2021年一季度业绩预告及2020年业绩快报点评_2021年一季度利润收入全面增长_2020年业绩符合预告_3页_714kb

报告摘要

友阿股份 (002277.SZ) 2021年一季度业绩总结

核心内容

友阿股份在2021年第一季度实现了利润和收入的全面增长，归母净利润同比增长160%-200%，达到10,076万元-11,626万元，对应EPS为0.0723元-0.0834元。2020年受新冠疫情影响，公司业绩大幅下滑，营业收入同比下降62.83%，净利润同比下降56.70%。尽管如此，2021年一季度业绩符合此前业绩预告范围。

主要观点

2021年一季度业绩恢复：公司在疫情得到有效控制后，经营全面恢复，通过营销方案促进消费，销售与客流提升显著。
2020年业绩受新租赁准则影响：公司2020年业绩因新租赁准则导致收入、成本和毛利率确认方式变化，与去年同期不可比。剔除该影响后，主营业务收入同比下降6.53%，成本下降4.98%，毛利率下降1.38个百分点。
商誉减值：公司对宁波欧派亿奢汇国际贸易有限公司进行了初步减值测试，预计计提商誉减值准备4,219.73万元。
盈利预测调整：考虑到新租赁准则的影响，公司2020-2021年EPS预测下调38%/3%，维持2022年EPS预测为0.23元。
估值与评级：公司PB处于历史低位，维持“增持”评级。当前股价为3.40元，总股本13.94亿股，总市值55.21亿元。

关键信息

财务数据概览

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入(百万元)	7,218	6,248	2,329	3,598	4,304
净利润(百万元)	454	317	138	292	322
EPS(元)	0.32	0.23	0.10	0.21	0.23
ROE（摊薄）	6.8%	4.6%	2.0%	4.1%	4.3%
P/E	11	15	34	16	15
P/B	0.8	0.8	0.8	0.8	0.7

2021年一季度业绩亮点

归母净利润同比增长160%-200%，达到10,076万元-11,626万元。
EPS为0.0723元-0.0834元，去年同期为0.0278元。
公司在2020年一季度因疫情导致业绩大幅下滑，2021年一季度恢复良好。

2020年业绩情况

营业收入为232,902万元，同比下降62.83%。
归属于上市公司股东的净利润为13,712万元，同比下降56.70%。
EPS为0.098元。

风险提示

湖南零售市场竞争加剧。
新门店培育期可能长于预期。

投资建议

维持“增持”评级，基于公司2021年一季度业绩表现良好及PB处于历史低位。
调整盈利预测，EPS从0.10元下调至0.21元（2021年），并维持0.23元（2022年）。

市场表现

近3个月换手率为40.72%。
股价相对走势：1M为-1.23%，3M为11.13%，1Y为-35.23%。

每股指标

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
每股红利	0.05	0.03	0.01	0.03	0.04
每股经营现金流	0.08	0.01	0.23	0.19	0.11
每股净资产	4.74	4.89	4.96	5.16	5.36

费用率

费用率	2018	2019	2020E	2021E	2022E
销售费用率	6.91%	7.28%	7.55%	6.50%	6.50%
管理费用率	6.72%	7.82%	7.50%	7.00%	6.50%
财务费用率	2.03%	3.04%	5.49%	4.22%	3.74%
研发费用率	0.00%	0.15%	0.25%	0.10%	0.10%
所得税率	24%	35%	34%	30%	30%

盈利能力

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
毛利率	19.8%	19.8%	14.3%	18.5%	18.7%
归母净利润率	6.3%	5.1%	5.9%	8.1%	7.5%

偿债能力

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
资产负债率	51%	53%	46%	49%	50%
流动比率	1.19	0.83	0.75	0.78	0.80
速动比率	0.47	0.31	0.34	0.35	0.34
归母权益/有息债务	1.68	1.45	1.61	1.55	1.49

估值指标

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
PE	11	15	34	16	15
PB	0.8	0.8	0.8	0.8	0.7
EV/EBITDA	18.5	20.9	29.5	19.7	17.3
股息率	1.3%	0.6%	0.3%	0.8%	0.9%

评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料或其他原因无法给出明确的投资评级

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。分析师报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

法律主体声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。

光大新鸿基有限公司和 Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited 是光大证券股份有限公司的关联机构。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。

本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。

不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。

在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。

本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

光大证券研究所地址

上海：静安区南京西路1266号，恒隆广场1期办公楼48层
北京：西城区武定侯街2号，泰康国际大厦7层
深圳：福田区深南大道6011号，NEO绿景纪元大厦A座17楼
香港：光大新鸿基有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE

光大证券股份有限公司关联机构

光大新鸿基有限公司
Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited

光大证券股份有限公司简介

光大证券股份有限公司创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。公司经营范围包括证券经纪、证券投资咨询、与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问、证券承销与保荐、证券自营、为期货公司提供中间介绍业务、证券投资基金代销、融资融券业务及中国证监会批准的其他业务。此外，公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。

展开完整摘要