20250127-中邮证券-流动性打分周报_中低评级中长久期城投债流动性上升_38页_1mb

固定收益报告 2025年1月27日

本报告分析了各类债券的流动性及收益率变化，主要内容如下：

1. 国债流动性整体维持

• 各期限高等级流动性债券数量基本稳定。
• 收益率上行为主，1年以内债项收益率上行6bp，10年以上债项下行1bp。

2. 政金债：超长债活跃度上升

• 各期限高等级流动性债项数量稳定，收益率普遍上行3-6bp。
• 超长债流动性得分上升，市场对该类债券兴趣增加。

3. 地方债：中短债流动性下降

• 5年以内债项数量减少，10年以上无显著变化。
• 收益率普遍上行，信用利差扩大，流动性趋紧。

4. 同业存单：城商行活跃度下降

• 城商行和农商行流动性得分变化不同，城商行减少，农商行增加。
• 存单收益率普遍上升，市场波动性增加。

5. 城投债：隐含评级较低债券流动性上升

• 江苏、四川、重庆等地高等级流动性债项增加。
• 隐含评级AA+、AA债项数量上升，AAA债项减少。
• 各期限高流动性债项增多，信用风险分化。

6. 二永债：城农商活跃度稳中趋升

• 城商行和农商行债券流动性得分保持稳定。
• 收益率普遍上行，利差变化反映市场情绪波动。

7. 商金债：城商行活跃度上升

• 流动性升幅前二十中城商行增加，降幅前二十中农商行表现更强。

8. 其他金融债：保险公司活跃度下降

• 地方金融国企和融资租赁公司表现变化明显，证券和保险公司活跃度上升。
• 收益率分化，市场避险情绪较浓。

9. 产业债：中低评级流动性上升

• 公用事业、交运行业表现较强，房地产债项呈下行趋势。
• 收益率波动较大，AAA评级财债项流动性较强，风险等级区分明显。

10. 风险提示

• 资产流动性超预期收紧风险，需密切关注市场变化。

总结分析：

本报告指出，尽管各期限国债及政金债整体流动性维持，但市场避险情绪上升，尤其是高信用评级债券收益率普遍上行，而低评级债项略有改善。地方债中短环节流动性下降，城投债中低评级债项流动性上升反映了结构性分化。市场情绪受短期风险偏好影响显著，需注意信用风险变化及利率波动。

注：以上总结参考了中邮证券固定收益研究部分析师梁伟超及谢鹏的研究报告，内容仅供参考，不构成投资建议。风险提示部分在原文有详细说明，投资者应及时关注最新市场动态。