20231227-德邦证券-翰森制药-03692.HK-创新转型持续提速_国际化能力逐步兑现_26页_2mb

翰森制药是一家集药物研发、制造、销售为一体的创新驱动型制药企业，成立30年来以仿制药起家，近年来向创新药转型已取得显著成效。截至2023年，公司已拥有7款创新药上市，创新药营收占比达61.8%，预计2025年创新药收入贡献目标超80%。

公司核心产品覆盖肿瘤、中枢神经、抗感染、代谢等治疗领域。抗肿瘤业务以阿美替尼、氟马替尼为核心产品，阿美替尼是国内首个自主研发的三代EGFR-TKI，已纳入医保并在全球多地推进上市申请。中枢神经系统领域，伊奈利珠单抗是我国首个获批的抗CD19单抗药物，用于治疗视神经脊髓炎谱系疾病，已有医保续约。抗感染产品包括治疗乙肝的恒沐、抗菌药迈灵达等。

公司研发管线丰富，布局细胞治疗、ADC药物等前沿领域。HS-20093（B7-H3 ADC）已获GSK 17亿美元授权；HS-20089（B7-H4 ADC）全球进展领先；GLP-1/GIPR双靶激动剂HS-20094临床进度全球最快，具有出海潜力。

财务上，公司2023年营收预计1005亿元，创新药占比不断提升。根据预测，2025年归母净利润达351亿元，对应PE约216倍。研究给予“买入”评级，认为公司具备创新驱动成长和国际化发展潜力。

风险包括临床研发失败、市场竞争加剧、政策变动等。华中师范大学的心理学研究方向主要强调从实际情境出发，注重问题意识和研究方法的科学性。