20260823-国信证券-金钼股份-601958.SH-完成金沙钼业24_股权收购_26H1利润同比增25.9_8页_718kb
报告摘要
金钼股份（601958.SH）总结
核心内容
金钼股份在2026年上半年实现了稳健增长，归母净利润同比上升25.9%，达到17.4亿元。公司营收为79亿元，同比增长13.8%。尽管钼产品价格持续震荡上行，但因二季度计划性停产检修导致产量下降，影响了业绩增幅。扣非归母净利润为17.7亿元，同比增长29.1%。经营活动产生的现金流量净额为9.5亿元，显示公司运营效率良好。
主要观点
- 盈利能力增强：2026H1毛利达33.2亿元，同比增加8.3亿元，主要得益于钼精矿价格上涨（均价4580元/吨度，同比上涨29.3%）。
- 增利因素：钼价上涨带来的毛利增厚约9.2亿元。
- 减利因素：二季度因检修导致产量下降，影响业绩增长。
- 产能布局：公司核心资产金堆城钼矿（100%）和东沟钼矿（65%）年矿产钼金属约2.3万吨，权益产量约1.9万吨。参股天池钼业季德钼矿（18%）权益产量约1500吨，持有沙坪沟钼矿（34%）资源量庞大，预计2029年投产，权益产量约0.75万吨。
- 未来增长潜力：现有项目完全投产后，公司权益钼年产量有望从2.1万吨提升至2.9万吨。
关键信息
营收与利润预测
| 年份 | 营收（亿元） | 同比增速 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 168 | 21% | 41.1 | 30% | 1.27 | 17.2x |
| 2027E | 200 | 19% | 48.9 | 19% | 1.51 | 14.5x |
| 2028E | 231 | 15% | 56.6 | 16% | 1.75 | 12.5x |
财务指标预测
| 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 41% | 41% | 44% | 45% | 45% |
| EBIT Margin（%） | 28% | 28% | 30% | 30% | 31% |
| ROE（%） | 17.5 | 16.7 | 19.4 | 20.5 | 21.0 |
| 股息率（%） | 1.5 | 2.0 | 2.6 | 3.1 | 3.6 |
| P/B（倍） | 4.2 | 3.7 | 3.3 | 3.0 | 2.6 |
| EV/EBITDA（倍） | 16.9 | 16.7 | 13.1 | 11.2 | 9.8 |
资产负债表关键数据
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 现金及现金等价物（百万元） | 5693 | 6577 | 9421 | 11557 | 14363 |
| 股东权益（百万元） | 17013 | 18890 | 21151 | 23838 | 26952 |
| 资产总计（百万元） | 20638 | 22776 | 25680 | 28796 | 32499 |
| 负债总计（百万元） | 2534 | 2620 | 3008 | 3134 | 3372 |
风险提示
- 国内外钼矿/铜钼伴生矿集中超预期投产，可能对钼价造成下行压力。
- 沙坪沟钼矿建设进度可能不及预期。
- 环保标准趋严可能影响矿山生产。
投资建议
维持“优于大市”评级，公司具备稳健经营能力和未来增长潜力，尤其沙坪沟钼矿预计在2030年前释放产能，推动公司业绩进一步提升。当前股价对应PE分别为17.2x、14.5x和12.5x，估值逐步下降，投资价值凸显。
总结
金钼股份2026年上半年业绩表现稳健，受益于钼价上涨及核心资产稳定贡献。尽管二季度因检修影响产量，但公司未来产能扩张可望提升权益产量至2.9万吨。随着沙坪沟钼矿逐步投产，公司盈利能力有望进一步增强，维持“优于大市”评级。
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