20260823-浙商证券-登康口腔-001328.SZ-登康口腔2026H1业绩点评报告_全渠道协同成长_费用节降26H1盈利表现突出_4页_411kb

登康口腔 2026H1 业绩点评报告总结

核心内容概述

登康口腔在2026年上半年实现了良好的业绩表现，营业收入和净利润均实现同比增长，其中扣非后归母净利润增长尤为显著，显示出公司盈利能力的提升。公司通过优化产品结构、全渠道协同增长以及营销费用的精细化管理，有效提升了整体盈利水平。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2026H1 公司实现营业收入 9.6 亿元，同比增长 14.2%。
• 归母净利润：2026H1 公司实现归母净利润 1.01 亿元，同比增长 19.1%。
• 扣非净利润：2026H1 扣非后归母净利润 0.92 亿元，同比增长 32.4%。
• 26Q2 单季表现：Q2 营收 4.66 亿元，同比增长 13.2%；归母净利润 0.50 亿元，同比增长 18.0%；扣非净利润 0.45 亿元，同比增长 32.7%。

2. 产品与渠道增长

• 分产品增长：
  • 成人牙膏：收入 7.8 亿元，同比增长 15.0%。
  • 成人牙刷：收入 1.0 亿元，同比增长 14.8%。
  • 电动牙刷：收入 0.12 亿元，同比增长 81.5%。
• 分渠道增长：
  • 线下渠道：收入 6.2 亿元，同比增长 13.9%。
  • 线上及其他渠道：收入 3.9 亿元，同比增长 18.8%。
  • 其他渠道（如 OTC）：同比增长 68.0%，表现尤为亮眼。
• 市场份额：根据尼尔森数据，公司在牙膏、儿童牙膏、牙刷、儿童牙刷等品类中市场份额位居行业前列，线下渠道逆势提升。

3. 盈利能力提升

• 毛利率：2026H1 综合毛利率为 52.7%，同比提升 0.1pct；Q2 单季毛利率约 52.8%，同比提升 3.3pct。
• 净利率：2026H1 归母净利率为 10.5%，同比提升 0.43pct；扣非后归母净利率为 9.6%，同比提升 1.32pct。
• 费用节降：销售费用率同比下降 1.74pct，其中广告宣传费同比下降 23.6%，费用投放更加精准，ROI 提升。

4. 盈利预测与估值

• 收入预测：预计 2026-2028 年公司收入分别为 20.00、23.59、27.70 亿元，同比增长率分别为 17%、18%、17%。
• 净利润预测：预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 2.18、2.68、3.22 亿元，同比增长率分别为 20%、23%、20%。
• 估值：对应 2026-2028 年 P/E 分别为 22X、18X、15X，估值逐步下降，反映盈利预期提升。

5. 投资评级

• 投资评级：增持（维持）。
• 评级说明：以报告日后 6 个月内证券相对于沪深 300 指数的表现为标准，增持表示相对表现 +10% ~ +20%。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新产品研发不及预期
• 原材料成本大幅波动
• 销量及价格提升不及预期

财务摘要（单位：百万元）

财务比率分析

总结

登康口腔在2026年上半年展现出强劲的增长势头，营业收入和净利润均实现同比增长，其中扣非净利润增长显著。公司通过新品类的拓展（如电动牙刷）和全渠道协同增长，特别是新兴渠道的快速提升，增强了市场竞争力。同时，公司通过精细化营销投入，有效降低了销售费用率，提升了盈利能力。未来，公司有望实现收入与利润双翻番目标，估值逐步下降，盈利预期持续提升，维持“增持”评级。然而，也需关注行业竞争加剧、新品研发进展、原材料成本波动等潜在风险。