20180816-长城国瑞证券-乐普医疗-300003.SZ-内源驱动力强劲_业绩维持快速增长_5页_255kb

乐普医疗（300003）中报点评总结

核心内容

乐普医疗于2018年8月16日发布中报，显示公司2018年上半年实现营业收入29.55亿元，同比增长35.37%；归母净利润8.10亿元，同比增长63.48%。公司同时发布了第一期员工持股计划，并对2018-2020年的盈利进行了预测，维持“增持”投资评级。

主要观点

1. 药械双轮驱动，内源性增长动力强劲

• 公司2018H1扣非归母净利润为6.70亿元，同比增长36.67%，主要得益于药品和医疗器械板块的快速增长。
• 药品板块营收14.19亿元，同比增长70.63%；净利润4.35亿元，同比增长70.71%。
• 氯吡格雷和阿托伐他汀销售收入分别达到5.66亿元和3.62亿元，同比增长70.50%和146.89%。
• 药品招标取得阶段性成果，氯吡格雷和阿托伐他汀中标省份分别增至29个和24个，氯沙坦和左西孟旦新增入选17版医保目录。
• 仿制药一致性评价推进顺利，阿托伐他汀钙已通过国家药品质量和疗效一致性评价，氯吡格雷已申报评审，公司共有22个仿制药品种处于一致性评价不同阶段。

2. 医疗器械管线稳扎稳打，创新产品有望梯次上市

• 支架产品营收7.12亿元，同比增长20.76%；封堵器产品营收0.60亿元，同比增长22.88%。
• 全降解药物洗脱支架系统（NeoVas）处于注册审评中，有望在2018年内获得生产注册，至少享有3年市场独占期。
• 可降解封堵器已完成全球首例植入手术，处于临床试验阶段。
• 心电图自动分析和诊断系统AI-ECG Platform注册申请已获FDA受理，有望在2018年内取得FDA注册。
• 体外诊断产品和外科器械营收分别增长23.45%和41.75%，助力品牌影响力提升。

3. 布局免疫治疗，培育长期增长新动能

• 公司投资2亿元参股设立乐普生物，PD-1已完成临床1期，进入临床2期；PD-L1即将进入临床1期。
• 投资滨会生物获得GM-CSF溶瘤病毒，可与PD-1/PD-L1联用。
• 战略投资君实生物，后者PD-1产品（特瑞普利单抗）有望在国内首家上市。
• 公司还投资了一系列海外高科技公司，涉及肿瘤治疗性疫苗、单细胞测序、超高精密蛋白检测、MDSC药物、GR抑制剂、基因治疗等领域。

关键信息

• 投资评级：增持（维持）
• 总股本：17.82亿股
• 流通股本：14.12亿股
• ROE（摊薄）：12.82%
• 每股净资产：3.55元
• 当前股价（8月15日）：32.95元
• P/E估值（2018E）：42倍
• EPS预测：2018年0.79元，2019年0.95元，2020年1.20元
• 净利润预测：2018年14.02亿元，2019年17.00亿元，2020年21.33亿元

风险提示

• 可降解支架上市不及预期
• 药品一致性评价通过不及预期
• 高值耗材降价超预期
• 商誉减值风险

盈利预测与财务数据

总结

乐普医疗凭借药械双轮驱动和持续的战略收购，实现了业绩的快速增长。公司药品板块表现亮眼，医疗器械管线稳步推进，创新产品有望在2018年内陆续上市，提升市场竞争力。同时，公司积极布局免疫治疗领域，通过自研与投资相结合的方式，为未来增长培育新动能。尽管存在一定的市场风险，但公司整体前景被看好，维持“增持”投资评级。